评2017年12月增长数据：坚韧的增长与疲软的消费-20180118-兴业研究-12页-1mb

2017年第四季度经济增长总结

核心内容

2017年第四季度，中国GDP同比增长 6.8%，与第三季度持平，超出市场预期。全年GDP增速达到 6.9%，较2016年提高0.2个百分点。尽管经济增长总体平稳，但消费增长疲软，成为经济运行中的主要短板。

主要观点

1. 产业结构转型带动GDP增长

• GDP增速表现：2017年全年GDP增速为 6.9%，第四季度增速为 6.8%，超出市场预期。
• 产业结构变化：第三产业增速显著提升，带动整体GDP增速稳定。2017年第四季度第三产业同比增长 8.3%，高于第二产业的 5.7%。
• 关键行业贡献：
  • 物流业景气回升：第四季度物流业景气指数从 53.9% 提高至 56.4%，带动交通运输业GDP增速回升。
  • 信息传输业增长加速：信息传输业GDP增速持续两位数增长，第四季度电信业务总量增速达到 108.0%，显著高于第三季度的 79.7%。

2. 工业增加值小幅回升

• 整体增速：2017年12月工业增加值同比增长 6.2%，较11月提高0.1个百分点。
• 分行业表现：
  • 采矿业与电力、燃气及水的生产和供应业：因“清洁供暖”政策放松，增加值增速回升。
  • 制造业：受出口增速放缓影响，增加值增速下降至 6.5%。
• 出口影响：2017年12月出口增速为 10.9%，较11月放缓1.4个百分点，对制造业增加值形成拖累。

3. 收入分化抑制居民消费

• 消费增速表现：2017年12月社会消费品零售总额同比增速为 9.4%，为 2006年2月以来最低水平。
• 城镇居民消费：2017年第四季度城镇居民人均消费支出累计增速为 5.9%，为 2003年以来最低水平。
• 主要原因：
  • 收入分化加剧：居民可支配收入中位数增速始终低于平均增速，贫富差距扩大。
  • “双十一”透支需求：11月化妆品与通讯器材零售增速达 20.0% 以上，12月显著回落，拖累整体消费增速。

4. 民间投资加速

• 固定资产投资增速：2017年12月固定资产投资同比增长 7.2%，与11月持平。
• 分项表现：
  • 房地产投资：增速为 7.0%，较11月下降0.5个百分点，但开发资金来源与新开工面积增速回升，显示未来仍有支撑。
  • 制造业投资：增速从 4.1% 提升至 4.8%，民间投资为主要驱动力，企业利润增速维持在 21.0% 以上。
  • 基础设施投资：受财政支出连续两个月负增长影响，增速从 15.8% 下降至 14.9%。

关键信息

• GDP增速：全年 6.9%，第四季度 6.8%，产业结构转型是主要支撑。
• 消费疲软：第四季度城镇居民人均消费支出增速为 5.9%，创2003年以来最低，收入分化与“双十一”透支是主因。
• 工业增加值：12月增速 6.2%，制造业增速下降，采矿业与电力、燃气等板块反弹。
• 固定资产投资：制造业投资回升，民间投资增速从 5.7% 上升至 6.0%，房地产投资略有放缓。
• 出口与外需：12月出口增速 10.9%，较11月放缓，外需对经济的拉动作用减弱。

展望

• 2018年第一季度：全球经济复苏有望延续，出口可能保持较快增长。
• 固定资产投资：企业利润改善将支撑投资增长，特别是制造业和民间投资。
• 总体判断：国内经济将继续保持平稳增长态势，但消费疲软仍是潜在风险。

特别说明

• 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资建议。
• 数据来源为WIND，部分数据因2017年12月未更新，仅使用10月和11月数据。
• 报告内容为分析师个人观点，不构成任何投资要约或建议。