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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要涵盖宏观固收、投资策略、行业分析及个股点评等多个板块，内容详实，观点明确，为投资者提供了多维度的市场分析与投资建议。

主要观点

宏观固收

• 房地产租金类ABS信用分析：租金类ABS的信用分析分为定性和定量两个部分，定性分析关注行业景气度、地段、周边配套、交通便利性、区域内供需、物业成新率、入住率、出租均价、定位客源、资产分散度、循环资产池的可持续性等。非酒店业态还需关注租约可持续性，而酒店则需关注管理能力和品牌知名度。
• 定量分析：主要涉及运营现金流和处置收入现金流分析，以评估优先级各档的本息覆盖。压力因子包括入住率、租金价格增速、优先档利率、物业公允价值跌幅等。
• 增信承诺人分析：当优先档本息无法被底层资产收入覆盖时，增信承诺人的资质及与融资人之间的关联关系、产业相关度成为重要考量点。

投资策略

• 春季行情与蓝筹主线：自12月以来，东吴证券持续看好春季行情，认为蓝筹板块仍会拾级而上，市场风格将继续呈现“二八分化”。
• 三大逻辑支撑蓝筹主线：
  1. 蓝筹股估值仍处于合理区间；
  2. 经济周期主导资产定价；
  3. 行为金融因素强化交易惯性。
• 风险变量：油价和通胀超预期上行可能对蓝筹板块估值造成不确定性，但目前尚未出现拐点。
• 行业配置建议：重点布局制造业、通胀链相关行业，如机械、电气设备、大众消费、农林牧渔、石油化工等。同时关注地产、金融、医药等滞涨蓝筹板块。
• 主题性机会：看好半导体、军工、人工智能、5G等产业类主题，以及次新板块的机会。

行业分析

• 食品饮料行业：白酒基本面向好，一季报或超预期。茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、沱牌舍得等均被看好。伊利股份、中炬高新、桃李面包等食品股亦表现良好。
• 白酒行业：受春节推迟及公司提价影响，18年一季度业绩有望开门红，茅台、五粮液等公司预计实现收入和利润的双增长。
• 原奶行业：国际原奶价格进入新一轮周期，国内复苏时间较慢，但预计18年温和上行。

推荐个股及其他点评

• 振华重工：受英国诉讼影响，预计2017年净利润下调至3.57亿元，但公司具备港机后市场优势，维持“买入”评级。
• 富安娜：纺服行业基本面向好，公司估值偏低，具备高增长潜力，预计17-19年归母净利润分别为5.04亿元、6.00亿元、6.84亿元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
• 康尼机电：受益于标动和城轨车辆需求增长，预计2018年动车组板块收入增长15%以上，城轨板块增长32%。龙昕科技完成收购后，预计业绩承诺可完成，甚至超预期，维持“买入”评级。
• 晶盛机电：光伏客户向全球拓展，单一大客户依赖性降低。预计2018年全年业绩高增长，海外订单超预期，同时受益于半导体设备国产化趋势，维持“买入”评级。
• 阳谷华泰：橡胶助剂龙头，具备全球竞争力。公司新产能释放，不溶性硫磺产品品质达到国际标准，环保政策推动下盈利能力提升，维持“买入”评级。

关键信息

宏观固收

• 租金类ABS分为类Reits和CMBS，关注点不同。
• 增信承诺人资质对优先档覆盖至关重要。

投资策略

• 春节行情持续，蓝筹仍是主战场。
• 需关注油价、通胀等宏观变量对蓝筹估值的影响。
• 布局制造业和通胀链，关注机械、电气设备、大众消费等板块。

行业分析

• 白酒行业趋势向好，提价与放量双轮驱动。
• 原奶行业周期拉长，国际价格先跌后涨。
• 食品饮料板块整体表现优于大盘，尤其白酒板块。

推荐个股

• 振华重工：受诉讼影响业绩小幅下调，但港机后市场空间广阔。
• 富安娜：估值偏低，具备高增长潜力，税收优惠进一步利好。
• 康尼机电：动车组和城轨车辆需求增长，业绩有望超预期。
• 晶盛机电：光伏和半导体设备龙头，海外订单与国产化趋势利好。
• 阳谷华泰：橡胶助剂龙头，环保政策推动盈利提升，新产能释放。

风险提示

• 房地产ABS：房地产调控政策收紧可能影响ABS融资。
• 蓝筹板块：油价、通胀超预期可能带来估值波动。
• 食品饮料：白酒需求不达预期、食品安全风险、行业竞争加剧。
• 振华重工：港机后市场开拓不及预期、全球贸易复苏低于预期。
• 富安娜：零售环境意外转冷、原材料价格异常波动。
• 康尼机电：消费电子增速不及预期、标动招标不及预期。
• 晶盛机电：光伏平价上网进度低于预期、半导体国产化发展低于预期、硅片需求量低于预期。
• 阳谷华泰：新建项目不及预期、产品价格大幅波动。

总结

本次晨会内容详尽，涵盖宏观固收、策略分析、行业点评及个股推荐，重点强调了蓝筹板块的持续向好趋势，以及房地产租金类ABS的信用分析逻辑。同时，对食品饮料、纺织服装、轨道交通、光伏设备、橡胶助剂等行业进行了深入分析，并对相关个股给出了“买入”评级。整体来看，东吴证券认为当前市场仍以蓝筹为主线，同时关注结构性机会和主题性投资。