20180118-兴业研究-评2017年12月增长数据_坚韧的增长与疲软的消费_12页_840kb

2017年第四季度经济增长总结

核心内容

2017年第四季度GDP增速录得 6.8%，全年GDP增速达到 6.9%，较2016年提升0.2个百分点。尽管整体经济保持平稳增长，但消费增长疲软，成为经济发展的主要制约因素。同时，固定资产投资增速维持稳定，其中制造业投资显著回升，民间投资加快。工业增加值增速小幅上升，但制造业增速因出口放缓而出现下降。

主要观点

1. GDP增长稳健，第三产业贡献突出

• GDP增速：2017年第四季度GDP同比增速为 6.8%，与第三季度持平，高于市场预期的 6.7%。
• 产业结构转型：第三产业增速从 8.0% 提升至 8.3%，带动GDP增速稳定，而第二产业增速有所回落。
• 增长动力：物流业景气回升与信息传输业高速发展是主要推动力，分别带动交通运输业和信息传输业增速提升。

2. 工业增加值小幅回升，行业分化明显

• 整体工业增加值：2017年12月工业增加值同比增速为 6.2%，较11月的 6.1% 提升0.1个百分点。
• 行业表现：
  • 采矿业与电力、燃气及水的生产和供应业：受“清洁供暖”政策放松影响，增加值增速回升。
  • 制造业：因出口增速放缓，增加值增速从 6.8% 回落至 6.5%。
• 出口影响：12月出口增速为 10.9%，较11月下降1.4个百分点，对制造业增长形成拖累。

3. 居民消费疲软，收入分化与“双十一”透支影响显著

• 社会消费品零售总额：2017年12月同比增速为 9.4%，为2006年2月以来最低水平。
• 消费支出增速：城镇居民人均消费支出累计增速为 5.9%，为2003年以来最低。
• 原因分析：
  • 收入分化加剧：居民可支配收入中位数增速持续低于平均增速，贫富差距扩大。
  • “双十一”透支：11月化妆品和通讯器材零售增速均超过 20.0%，12月显著回落，拖累整体消费增速。

4. 固定资产投资稳定，制造业投资回升显著

• 固定资产投资：2017年12月同比增速为 7.2%，与11月持平。
• 房地产投资：增速为 7.0%，较11月下降0.5个百分点，但开发资金来源与新开工面积增速回升，显示未来仍有支撑。
• 制造业投资：增速从 4.1% 提升至 4.8%，民间投资同步回升，企业利润增长是主要驱动力。
• 基础设施投资：受财政支出连续负增长影响，增速从 15.8% 下降至 14.9%。

关键信息

结论与展望

• 2018年展望：全球经济复苏有望延续，出口增长可能保持稳定；企业利润改善将支撑固定资产投资，推动经济增长。
• 挑战：居民消费疲软、收入分化问题仍需关注，可能制约经济内生动力。
• 政策建议：需进一步推动消费增长，缩小收入差距，以实现经济更高质量发展。

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