20210823-国信证券-同花顺-300033.SZ-2021年半年报点评_业绩符合预期_广告及基金业务快速增长_5页_849kb
报告摘要
同花顺（300033）2021年半年报点评总结
核心内容
同花顺（300033）在2021年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，公司整体表现稳健，展现出较强的业务增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间巨大。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年公司实现营收13.3亿元，同比增长33.9%；归母净利润5.8亿元，同比增长31.4%。其中，单二季度营收8亿元，同比增长31.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长30.5%。
- 收入构成：增值电信业务同比增长34.3%至7.8亿元，网上行情交易系统业务同比增长26.1%至0.9亿元，广告及推广业务同比增长82.3%至2.7亿元，基金及其他代销业务略有下滑，但基金代销业务增长显著。
- 利润表现：2021年上半年毛利率为88.3%，同比提升0.6个百分点；费用率整体控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为12.8%、5%、27.8%、-6.3%，费用率变化合理。
- 未来展望：公司广告业务受益于市场活跃度和流量转化能力提升，全年增长可期；基金代销业务在战略加强后，有望成为新的增长点。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021H1 | 2020 | 2019 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 13.3 | 28.44 | 17.42 |
| 归母净利润（亿元） | 5.8 | 17.24 | 8.98 |
| 摊薄EPS（元） | 4.07 | 3.21 | 1.67 |
| PE（倍） | 31.7 | 42.8 | 83.2 |
| PB（倍） | 8.58 | 14.13 | 18.5 |
| EV/EBITDA（倍） | 31.7 | 34.2 | 58.1 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为21.9亿元、27.7亿元、35.0亿元，同比增速分别为26.9%、26.8%、26.0%。
- EPS预测：摊薄每股收益分别为4.07元、5.16元、6.50元。
- 估值：当前股价对应PE分别为31.7倍、26.2倍、21.6倍。
业务增长点
- 广告业务：受益于市场活跃度提升和公司流量转化能力增强，增速较快，全年增长可期。
- 基金代销业务：虽上半年略有下滑，但基金代销业务增长迅猛，预计将成为未来增长引擎。
- 增值电信业务：2021年上半年预收账款和非流动负债合计为12.3亿元，同比增长约11%，未来增长值得期待。
风险提示
- C端需求不及预期
- 广告业务增长不及预期
- 基金代销市场竞争激烈
可比公司估值对比
| 公司 | 股价（元） | 总市值（亿元） | 2021E EPS（元） | 2021E PE（倍） | 2021E ROE（%） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 同花顺 | 109.04 | 586.20 | 4.07 | 26.8 | 32.0% | 买入 |
| 东方财富 | 31.41 | 3246.4 | 0.70 | 44.9 | 14.4% | 买入 |
| 恒生电子 | 53.49 | 781.79 | 1.06 | 50.5 | 29.0% | 买入 |
财务预测与估值表
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 3.21 | 4.07 | 5.16 | 6.50 |
| 每股红利（元） | 0.85 | 1.08 | 1.37 | 1.72 |
| 每股净资产（元） | 9.72 | 12.71 | 16.50 | 21.28 |
| ROE（%） | 33% | 32% | 31% | 31% |
| 毛利率（%） | 92% | 90% | 90% | 90% |
| EBIT Margin（%） | 77% | 53% | 51% | 51% |
| EBITDA Margin（%） | 78% | 54% | 53% | 52% |
| 收入增长（%） | 63% | 30% | 28% | 27% |
| 净利润增长率（%） | 92% | 27% | 27% | 26% |
| 资产负债率（%） | 27% | 43% | 43% | 44% |
| P/E（倍） | 34.0 | 26.8 | 21.1 | 16.8 |
| P/B（倍） | 11.2 | 8.6 | 6.6 | 5.1 |
| EV/EBITDA（倍） | 27.3 | 31.7 | 26.2 | 21.6 |
分析师承诺与独立性声明
分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。
总结
同花顺在2021年上半年表现出色，营收和净利润均实现显著增长，尤其在广告及基金代销业务方面增长迅猛。公司具备良好的费用控制能力和业务弹性，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值凸显。
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