> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同花顺 (300033.SZ) 总结 ## 核心内容 同花顺（300033.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，公司整体表现稳健，市场交投活跃对广告业务起到了积极的推动作用，预计2026年第一季度归母净利润将高增113%。投资评级为“买入”，并维持不变。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2025年公司营收达60.3亿元，同比增长44%；归母净利润达32.1亿元，同比增长76%，位于预告区间上沿。 - **业务结构优化**：广告业务成为公司第一大营收来源，占营收的57%；增值电信业务同比增长21%，软件销售及维护、基金销售与其他分别增长12%和14%。 - **毛利率提升**：2025年毛利率达91.5%，同比提升2.1个百分点，其中广告业务毛利率提升至96.1%。 - **盈利预测上调**：分析师上修市场交易量假设，预计2026-2028年归母净利润分别为43亿、48亿和52亿元，同比增速分别为36%、10%和9%。 - **估值合理**：当前股价对应PE为39.7倍，预计未来三年PE逐步下降至33.3倍，具有较高的性价比。 - **分红稳定**：2025年分红率为87%，并以资本公积金每10股转增4股，分红政策延续稳定。 - **现金流健康**：2025年销售现金流入67.0亿元，同比增长37%；2026年预计经营活动现金流显著增长至4919亿元。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 41.87 | 60.29 | 77.23 | 83.91 | 90.15 | | 归母净利润（亿元） | 18.23 | 32.05 | 43.45 | 47.60 | 51.80 | | 毛利率（%） | 44.7 | 56.6 | 61.8 | 62.4 | 63.4 | | 净利率（%） | 43.5 | 53.2 | 56.3 | 56.7 | 57.5 | | ROE（%） | 23.8 | 36.7 | 42.2 | 37.2 | 33.4 | | EPS（元） | 3.39 | 5.96 | 8.08 | 8.85 | 9.64 | | P/E（倍） | 94.7 | 53.8 | 39.7 | 36.3 | 33.3 | | P/B（倍） | 21.6 | 18.2 | 15.6 | 11.9 | 10.4 | ### 增值电信与广告业务分析 - **增值电信业务**：2025年收入同比增长21%，但低于市场交易量增速（+70%），主要受监管处罚影响。 - **广告业务**：2025年收入达34.6亿元，同比增长71%，成为公司主要收入来源，受益于市场活跃度、新开户增长及AI技术提升。 - **预收账款**：2025年末预收账款为18.7亿元，环比下降28%，预计支撑2026年收入增长。 ### 研发与销售费用 - **研发费用**：2025年研发费用为11.5亿元，同比减少4%，保持稳定。 - **销售费用**：2025年销售费用为7.6亿元，同比增长28%，其中广告及市场推广费用增长56%。 ### 财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 17.5 | 44.0 | 28.1 | 8.6 | 7.4 | | 营业利润增长率（%） | 30.1 | 83.6 | 36.9 | 9.4 | 8.8 | | 归母净利润增长率（%） | 30.0 | 75.8 | 35.6 | 9.6 | 8.8 | | 资产负债率（%） | 27.4 | 40.0 | 36.5 | 31.2 | 29.1 | | 流动比率 | 57.2 | 37.0 | 40.4 | 43.6 | 59.7 | | 总资产周转率 | 40.2 | 45.0 | 46.4 | 43.5 | 40.6 | ### 风险提示 - 股市波动风险 - 监管政策收紧 - 获客与转化效率不及预期 ## 估值方法与局限性 本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。分析基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。 ## 分析师承诺 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系，保证报告内容真实反映个人观点。