> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 澜起科技（688008.SH）总结 ## 核心内容 澜起科技（股票代码：688008.SH）作为全球内存接口芯片龙头，其业绩在2025年实现显著增长，主要得益于DDR5内存接口芯片及CXL技术的商业化推进。公司2025年营业收入达到54.56亿元，同比增长49.94%，归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%，毛利率为62.23%，同比提升4.10个百分点。2025年第四季度单季营收13.99亿元，同比增长30.95%，归母净利润6.03亿元，同比增长39.10%，毛利率达64.46%，盈利能力环比持续改善。 ## 主要观点 1. **业绩增长驱动因素**： - 互连芯片业务是公司业绩增长的绝对主力，2025年收入达51.39亿元，同比增长53.43%，占整体营收的94.18%。 - 互连类芯片毛利率达65.57%，同比提升约2.91个百分点，显示其盈利能力增强。 - 津速服务器平台业务收入3.08亿元，同比增长10.25%，保持稳定增长。 2. **战略方向**： - 公司坚持“互连+计算”双轮驱动战略，重点布局DDR5、CXL等前沿技术。 - 在互连芯片领域，公司持续推出新品，如第四子代RCD芯片、PCIe Retimer及CXL内存扩展控制器MXC，为AI数据中心提供高带宽、低延迟的互连解决方案。 - 在计算芯片领域，津逮CPU产品线在政务、金融等关键领域应用不断深化。 3. **研发投入与技术壁垒**： - 2025年研发投入约9.15亿元，同比增长20%，重点支持CXL2.0/3.x MXC芯片及PCIe6.x/CXL3.x Retimer等下一代技术。 - 长期技术积累与研发投入为公司构建了坚实的技术壁垒，助力其在高速互连芯片市场保持领先地位。 4. **财务预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为76.32/94.37/123.63亿元，归母净利润分别为30.52/39.09/50.83亿元。 - PE估值从69.92降至30.75，显示市场对其未来增长预期较为乐观。 - EBITDA预计从2,263亿元增长至5,125亿元，反映公司盈利能力稳步提升。 5. **投资建议**： - 维持“推荐”评级，认为公司有望持续受益于DDR5渗透率提升及CXL技术商业化落地。 ## 关键信息 - **市场表现**： - 2026年4月7日A股收盘价为127.90元，总股本122,220万股，实际流通A股114,643万股，流通A股市值1,466亿元。 - 2025年公司现金净增加额为1,717亿元，显示良好的现金流管理能力。 - **财务指标预测**： - 营业收入增长率：2026E为39.87%，2027E为23.65%，2028E为31.01%。 - 归母净利润增长率：2026E为36.53%，2027E为28.08%，2028E为30.03%。 - 毛利率：预计2026-2028年分别为62.02%/62.74%/63.33%，呈现稳步上升趋势。 - EPS（每股收益）：预计2026-2028年分别为2.50元、3.20元、4.16元，反映公司盈利能力逐步增强。 - **财务比率**： - ROE（净资产收益率）预计从17.3%提升至23.8%，显示资产回报效率提高。 - ROIC（资本回报率）预计从14.9%提升至22.1%，反映公司资本使用效率持续改善。 - 资产负债率及净资产负债率逐步上升，但总体仍处于较低水平，财务风险可控。 - **风险提示**： - 市场需求不足 - 行业竞争加剧 - 成本变动风险 ## 附录信息 - **分析师承诺**： - 承诺以独立、客观的态度出具研究报告，且薪酬与报告观点无关。 - **分析师简介**： - 高峰：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，拥有6年证券从业经验。 - 王子路：英国布里斯托大学金融与投资学硕士，山东大学经济学学士，专注于科技产业研究。 - **免责声明**： - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容及观点可能随市场变化而调整，银河证券不承担更新责任。 - 报告版权归属银河证券，未经许可不得转发或转载。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深圳地区：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn - 联系人：苏一耘、程曦、林程、李洋洋、田薇、褚颖 - 电话及邮箱详见文档。