20140121-光大证券-寻找信用风险点系列之信托兑付_风险集中在上半年_11页_1mb

信托兑付风险分析总结

核心内容

本报告聚焦于信托兑付风险，尤其关注2014年信用环境偏紧背景下信托计划到期带来的兑付压力。报告指出，尽管政府干预能力较强，但局部信用风险事件仍频繁出现，需投资者高度警惕。2014年信托到期规模虽低于2013年，但整体信用风险依然严峻，尤其集中在工商企业类信托。

主要观点

1. 信托行业规模持续扩大，风险随之增加

• 信托发行数量和规模自2008年金融危机后快速上升，2013年信托发行规模突破万亿。
• 信托计划期限一般为2~3年，因此近年来到期数量和规模显著增加。
• 2012年和2013年分别有13起和14起信托违约事件，风险事件频发。

2. 信托违约集中于房地产和工商企业

• 房地产信托违约案例最多，占27个案例中的15个。
• 工商企业信托违约案例11个，其中煤炭行业占5起，化工行业2起，钢铁、黄牛养殖、传播制造和证券投资各1起。
• 地域分布上，东部地区违约案例多于中西部地区，尤其是房地产信托。

3. 房地产信托违约原因

• 一线城市房地产信托违约多由道德风险引发，如实际控制人跑路或资金挪用。
• 二、三、四线城市房地产信托违约则多由项目本身资金链断裂引起。
• 项目进展缓慢、去化困难是主要风险来源。

4. 工商企业信托违约原因

• 募资主体涉嫌诈骗：如天信沐雪巴菲特一号信托因投资顾问诈骗提前终止。
• 项目未按计划实施：如中信制造·三峡全通贷款信托计划资金被挪用。
• 运营主体经营困境：如中信信托-聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号因煤矿停产、营收为零导致风险。

5. 信用风险集中于上半年

• 2014年信托兑付压力主要集中在上半年，1、3、5、6月份到期规模均超过200亿。
• 5月份为兑付高峰，规模达368.27亿。
• 工商企业类信托兑付高峰在8月份，但风险集中在一季度和8月份。

6. 2014年信用环境偏紧，风险更严峻

• 信用环境整体偏紧，政府对地方信用控制严格，促使风险向房地产和工商企业类信托转移。
• 工商企业类信托信用风险显著提升，尤其是民营企业。

关键信息

信托到期规模与时间分布

• 2014年到期信托只数为903只，规模1995.54亿。
• 房地产信托占比27.79%，工商企业类信托占比25.42%，基础产业类信托占比30.99%。
• 上半年兑付压力最大，5月份为全年高点，规模达368.27亿。

信托违约地域分布

• 东部地区违约案例多于中西部地区。
• 房地产信托违约集中在东部，工商企业类信托违约多集中于中西部。

信托违约类型

• 道德风险：如项目控制人挪用资金或跑路。
• 资金链断裂：因项目资金回款困难或资金挪用导致。
• 经营困境：如企业停产、负债过高、无力偿还等。

信用风险趋势

• 信用风险在2014年依然严峻，尤其集中在上半年。
• 由于经济转型和企业杠杆上升，信用风险事件频发。

结论

信托兑付风险在2014年依然突出，尤其是工商企业类信托。尽管政府干预能力较强，但局部信用风险事件频繁出现，投资者需高度重视。房地产信托违约风险主要集中在东部地区，且多由项目本身或道德风险引发。随着信托到期规模的上升和信用环境的从紧，未来信用风险可能进一步向工商企业类信托集中。