20220719-中诚信国际-2022年上半年债市信用风险回顾与下阶段展望_信用风险释放减缓_房企风险持续出清_关注四个风险点_11页_846kb

信用风险回顾与展望总结

核心内容

2022年上半年，中国信用债市场信用风险释放减缓，滚动违约率显著下降，但房企、产业类企业及城投企业信用风险依然突出。总体来看，信用风险整体可控，但尾部风险仍需警惕。

主要观点

• 信用风险释放减缓：上半年新增违约债券46支，违约规模255.78亿元，同比分别下降57%和80%。
• 滚动违约率下降：上半年公募市场滚动违约率降至0.28%，较年初有所下降。
• 房企风险突出：地产行业信用风险持续释放，新增违约和展期主体中房企占比高，展期规模达343.97亿元，占上半年展期规模的85%。
• 外部环境影响显著：宏观经济下行压力、行业景气度下降、融资环境收紧等因素加速了企业内部问题的暴露。
• 集团内部风险传导：多个企业因集团内部风险传导或交叉违约触发违约事件。
• 评级调整减少，仍以下调为主：上半年主体评级调整共114次，其中下调104次，债项评级调整205次，下调186次。
• 尾部风险犹存：尽管信用风险整体可控，但弱资质企业仍面临再融资压力，需关注尾部信用风险。

关键信息

信用风险回顾

• 新增违约情况：

  • 新增违约债券46支，违约规模255.78亿元，较去年同期下降57%和80%。
  • 新增违约发行人7家，其中5家为民营企业，2家为地方国有企业和中外合资企业。
  • 房地产行业是新增违约主体的主要来源，占3家。
  • 违约主体区域分布较广，涉及福建、湖北、北京、山东、新疆等5个省份。

• 展期情况：

  • 上半年新增展期发行人22家，涉及37支债券，展期规模412.27亿元，超过去年全年水平。
  • 房地产企业是展期事件的主要推动者，占11家展期发行人中的7家。
  • 展期规模中，地产企业债券占比近85%。

• 处置进展：

  • 有8家违约主体发生实质性处置进展，以破产重整或母子公司合并重整为主。
  • 截至2022年6月末，累计违约债券规模6400.59亿元，仅完成兑付486.28亿元，兑付进展缓慢。

评级调整回顾

• 评级调整趋势：

  • 上半年主体评级调整114次，同比减少23%。
  • 债项评级调整205次，同比减少39%。
  • 负面评级行动占比超过90%，表明信用风险仍以负面为主。

• 企业性质分布：

  • 民营企业下调次数占比增加至81%，地方国有企业和中央国有企业下调占比分别为13%和4%。
  • 房地产、建筑、医药等行业是评级下调的主要行业。

• 区域分布：

  • 下调主体主要集中在广东、北京、湖北、江苏等省市，涉及16个省市。

信用风险展望

• 整体可控：下半年随着宏观经济修复和货币政策边际宽松，信用风险整体可控，预计2022年信用风险较2021年持平或略低。
• 尾部风险仍存：弱资质企业再融资压力较大，需关注尾部信用风险。
• 重点关注风险点：
  • 产业类行业尾部发行人：盈利能力弱化、债务压力大，需关注兑付风险。
  • 地产行业信用分化：市场出清将加剧，关注尾部房企展期及交叉违约风险。
  • 高碳行业信用分化：在“双碳”目标下，高碳行业面临转型压力，尾部风险可能上升。
  • 城投企业信用分化：部分城投企业融资受限，尾部风险持续释放。

图表说明

• 图1：2014年以来债市违约情况，显示违约趋势。
• 图2：近三年单月违约规模，显示违约规模变化。
• 图3：月度滚动违约率（按公募违约家数），显示违约率下降趋势。
• 图4：新增违约发行人企业性质、行业及区域分布，显示民企为主、地产风险高。
• 图5：近年来债券展期情况，显示展期规模增长。
• 图6：各年度展期债券行业分布情况（按规模统计），显示地产企业主导。
• 图7：负面评级调整行动同比大幅减少，显示评级下调趋势减缓。
• 图8：负面评级行动占比超过九成，显示信用风险仍以负面为主。
• 图9：涉及发行人数量及跨级调整次数均减少，显示风险事件减少。
• 图10：民营企业下调次数占比增加超过八成，显示民企风险加剧。
• 图11：产业类主体下调涉及行业，显示建筑、房地产、医药风险高。
• 图12：下调主体地域分布，显示广东、北京、湖北、江苏为主。

联络信息

• 作者：

  • 姚姝冰：010-66428877-253，shbyao@ccxi.com.cn
  • 谭畅：010-66428877-264，chtan@ccxi.com.cn
  • 袁海霞：010-66428877-261，hxyuan@ccxi.com.cn

• 订阅信息：

  • 中诚信国际品牌与投资人服务部
  • 赵耿：010-66428731，gzhao@ccxi.com.cn
  • 网站：www.ccxi.com.cn

法律声明

• 著作权声明：中诚信国际对本文件享有完全的著作权，未经许可不得复制、修改、转售等。
• 信息声明：本文件信息来源于可靠渠道，但不保证其准确性、及时性、完整性。
• 免责条款：中诚信国际不对因使用本文件信息而产生的任何损失承担责任。