20160527-西南证券-血制品行业专题报告之二_凝血因子小产品大未来_行业龙头受益_18页_1mb

血制品行业分析总结

核心内容

血制品行业自2015年起进入量价齐升的黄金发展期，主要得益于政策限制的放松和市场需求的持续增长。预计未来3年行业年复合增长率将超过25%。其中，凝血因子类产品因供需矛盾突出，提价空间最大，将成为行业增长的核心驱动力。

主要观点

1. 行业政策变化

   • 2015年6月，国家取消血制品最高零售价限制，由市场调节价格。
   • 各省浆站审批态度转暖，尤其是广东、重庆，推动采浆量快速增长。

2. 市场供需格局

   • 2015年全国采浆量仅为5900吨，市场需求超过12000吨，存在显著供需缺口。
   • 2015年血制品市场规模达到163亿元，预计2019年突破400亿元。

3. 产品结构转变

   • 全球血制品市场中，凝血因子占比32%，免疫球蛋白占比36%，白蛋白仅占10%。
   • 我国血制品市场中，白蛋白占主导（62%），静丙（22%），凝血因子占比不足10%。

4. 凝血因子类产品潜力

   • 凝血因子市场空间有望从目前的5亿增长至未来的26-66亿元，预计年均提价10-15%。
   • 纤维蛋白原提价空间最大，预计年均提价20-30%，市场空间有望达到25亿元。

5. 提价空间分析

   • 纤维蛋白原>凝血酶原复合物>凝血因子VIII。
   • 国产产品价格低于进口产品，存在较大的提价空间。

关键信息

• 血制品行业增长：2015年血制品行业增速显著，预计未来3年年均复合增速超过25%。
• 凝血因子供需矛盾：国内凝血因子消费量仅为3.2亿IU，而需求为13-33亿IU，缺口巨大。
• 提价驱动因素：供需矛盾、成本上升、国内外价差、政策限制取消。
• 重点产品：
  • 纤维蛋白原：市场需求大，提价空间最大。
  • 凝血酶原复合物：国内企业市占率高，提价空间10-15%。
  • 凝血因子VIII：供需缺口大，提价受社会关注度限制。
• 重点企业：
  • 博雅生物：纤维蛋白原龙头，市占率38%，提价空间最大。
  • 华兰生物：凝血酶原复合物和凝血因子VIII龙头，市占率分别为59%和31%。
  • ST生化：凝血因子进入临床阶段，具备增长潜力。
  • 中国医药：即将获得上海新兴资产注入，值得关注。

投资策略

• 推荐标的：
  • 博雅生物（300294）：受益于纤维蛋白原提价和产能扩张。
  • 华兰生物（002007）：受益于凝血酶原复合物和凝血因子VIII提价。
  • ST生化（000403）：凝血因子临床研究进展，有望成为下一个增长点。
• 关注标的：
  • 中国医药（600056）：即将获得资产注入，提升盈利能力。
• 投资评级：
  • 博雅生物、华兰生物、ST生化均被推荐为“买入”。

风险提示

• 浆站审批进度或低于预期。
• 血制品提价进度或不及预期。

行业数据概览

重点公司盈利预测与评级

总结

血制品行业在政策利好和市场需求双重驱动下进入快速增长期，凝血因子类产品因供需矛盾突出，成为未来增长的核心。博雅生物、华兰生物、ST生化等龙头企业有望通过提价和产能扩张实现业绩增长，投资者可重点关注其未来发展潜力。