20180711-西南证券-中国重汽-000951.SZ-上半年增速领先行业_无惧市场短期扰动_6页_779kb

中国重汽（000951）动态跟踪报告总结

核心内容

中国重汽（000951）在2018年上半年重卡销量同比增长21.7%，显著高于行业平均水平12.5%。尽管6月单月销量同比下滑4.3%，但整体表现仍优于行业。公司积极布局智能卡车业务，成为国内首家实现重卡自动驾驶从0到1突破的企业。同时，公司估值处于历史低位，当前股价调整主要受市场交易影响，而非基本面变化。

主要观点

• 行业政策驱动：2018年国六标准及“打赢蓝天保卫战三年行动计划”密集出台，推动重卡行业更新换代需求，预计未来2-3年年均销量有望维持百万辆水平。
• 销量增速领先：中国重汽上半年重卡销量增长21.7%，远超行业平均水平，展现出更强的成长性。
• 智能卡车布局：公司推出纯电动无人驾驶卡车并在天津港试运营，标志着在智能卡车领域取得重要突破。
• 海外市场拓展：公司以集团为销售窗口，逐步向发达地区市场拓展，提升其在国际市场的竞争力。
• 估值修复潜力：当前公司PE为8倍，处于历史低位，而历史估值中枢为17倍，未来若市场企稳，公司估值有望向上修复。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.75元、1.95元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍，未来三年将保持13%的复合增长率。

关键信息

销量与市场表现

• 2018年6月：重卡销售1.35万辆，同比下降4.3%。
• 上半年累计：重卡销售7.98万辆，同比增长21.7%。
• 行业对比：公司销量增速远超行业平均水平，体现出更强的市场竞争力。

政策影响分析

• 国六标准：2021年7月1日起，所有重型柴油车需符合国六排放标准，推动国三重卡更新换代。
• “公转铁”政策：推动传统道路运输向铁路和水路转移，减少公路运力需求，提升物流牵引车及工程车需求。

智能卡车进展

• 试运营：豪沃T5G纯电动无人驾驶卡车在天津港试运营，是全球首辆L4级无人驾驶电动卡车。
• 技术突破：公司成为首家实现重卡自动驾驶从0到1突破并完成场景化应用的企业。

估值与市场分析

• 当前估值：PE为8倍，处于历史低位，但历史估值中枢为17倍。
• 股价调整：近期股价下跌主要受市场交易影响，而非公司基本面恶化。
• 市场预期：若市场企稳，公司业绩不确定性消除，估值有望修复至13倍以上。

盈利预测与财务指标

• EPS预测：2018-2020年分别为1.46元、1.75元、1.95元。
• PE预测：2018-2020年分别为8倍、7倍、6倍。
• 复合增长率：未来三年预计保持13%的复合增长率。
• 财务指标：公司毛利率、净利率等盈利指标稳定，ROE保持在17%以上。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对成本和利润产生压力。
• 二级市场低迷：可能影响公司股价表现。

总结

中国重汽凭借领先行业销量增速和智能卡车技术突破，展现出强劲的发展潜力。尽管当前面临市场短期调整，但公司估值处于历史低位，具备较大的修复空间。随着政策推动和行业需求变化，公司有望在未来2-3年受益于重卡更新换代和结构优化趋势。分析师维持“买入”评级，目标价为19元，对应2018年13倍PE。未来三年公司盈利预计保持稳定增长，具备长期投资价值。