20221230-浙商证券-平安银行-000001.SZ-平安银行重大推荐_地产与零售反转弹性最大的银行_7页_957kb

平安银行投资分析总结

核心内容

平安银行（000001）作为一家具有显著反转弹性的银行，在地产与零售业务领域表现突出，受到市场重点关注。分析师梁凤洁、邱冠华、陈建宇联合发布报告，推荐其为优质银行股，认为其当前估值具有较大修复空间。

主要观点

短期反转弹性

1. 零售业务改善：

   • 零售贷款增速有望回升，2022年以来从19%降至9%，预计未来可回升至15%。
   • 零售贷款占比高，2022H1末零售贷款、非按揭零售贷款、消费金融贷款分别占60.0%、51.2%、45.8%，居于上市银行前列。
   • 零售风险有望回落，参考新加坡和日本疫情放开后的经验，展期率、核销率下降，不良生成率改善可提升净利润。
   • 财富管理业务受疫情和资本市场影响，未来成长性有望重塑，AUM增速16%，但2022Q1-3中收同比负增21%。

2. 地产风险改善：

   • 表面对公地产贷款占比高，但实际风险敞口低，地产风险表现优于市场预期。
   • 2022Q3末对公涉房贷款占总贷款8.9%，其中高风险的开发贷仅占3.1%。
   • 优质区位集中，97%分布在一二线城市及大湾区、长三角等。
   • 涉险客户如宝能、华夏幸福已出台处置方案，地产风险逐步改善。

3. 民营政策支持：

   • 中央经济工作会议明确提出支持民营经济，平安银行作为民营银行将受益。
   • 民营企业融资环境改善，有助于平安银行的对公业务发展。

长期增长潜力

1. 表内零售增长：

   • 零售业务中长期增长动能强劲，聚焦消费金融，韧性凸显。
   • 科技实力领先，有望受益于互金监管加严后市场份额的提升。

2. 表外财富管理：

   • 新银保业务助力平安银行追赶头部财富管理银行。
   • 假设零售非息收入/零售总资产达到招行水平，可带动ROA、ROE提升。

估值分析

• 当前PB估值为0.62倍，历史低位，后续修复空间大。
• 分部估值结果为PB 1.13倍，谨慎给予2023年PB 1.00倍。
• 现价对应2023年PB 0.62倍，空间达60%。
• 估值修复后目标价为21.11元，对应2023年PB 1.00倍。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别增长25.85%、15.26%、15.53%。
• BPS预测：2023E为21.11元，2024E为23.81元。
• 投资评级：买入（维持）。
• 风险提示：疫情风险失控、地产风险失控、核心管理层变化。
• 分析师信息：
  • 梁凤洁：S1230520100001
  • 邱冠华：S1230520010003
  • 陈建宇：S1230522080005

财务摘要

财务比率

估值与盈利预测

• 目标价：21.11元/股，对应2023年PB 1.00倍。
• 现价空间：60%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为45,729百万元、52,705百万元、60,893百万元。

图表引用

• 图1：新加坡疫情放开后，信用卡贷款同比增速回升。
• 图2：日本疫情放开后，消费贷款同比增速回升。
• 图3：新加坡疫情放开后，展期率、核销率下降。
• 图4：招行信用卡不良生成率变化。
• 图5：平安银行财富中收、AUM同比增速情况。
• 图6：2022H2以来地产暴雷节奏趋缓。

基本数据

投资建议

• 投资者应关注平安银行在疫情后零售和地产风险改善带来的盈利增长。
• 当前估值具有吸引力，建议关注其估值修复机会。
• 需注意疫情、地产及管理层变化等潜在风险。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。