20171022-中泰证券-平安银行-000001.SZ-平安银行2017年3季报点评_靓丽零售数据vs平淡财务数据_6页_486kb

平安银行2017年3季报点评总结

核心内容

平安银行（000001）在2017年第三季度展现出零售业务的强劲增长，但财务数据相对平淡，反映出转型过程中的挑战。分析师戴志锋维持“增持”评级，目标价区间为12-12.6元，当前市价为11.48元，市值约为197.116亿元，流通市值约为194.219亿元。

主要观点

• 零售业务表现亮眼：零售贷款、信用卡、汽车贷等业务快速增长，零售业务营收占比提升至42%，零售业务净利润占比达65%。
• 资产质量有所改善：不良率环比下降，不良净生成率下降，拨备覆盖率接近监管线，资产质量开始企稳。
• 净息差下降：净息差环比下降6bp，主要由于存款成本上升，零售存款未能有效覆盖零售贷款的增长，对公存款流失问题仍需关注。
• 财务数据平淡：净利润、营业收入同比增速放缓，手续费净收入增长较慢，成本收入比上升，费用增长拉低拨备前利润增速。
• 估值较低：当前PE为8.83X，PB为0.97X，低于股份行平均水平，估值提升空间较大。
• 转型任重道远：虽然零售业务发展迅速，但如何在转型过程中控制信用风险、改善财务结构、解决存款端压力仍是关键问题。

关键信息

财务数据

资产负债结构

资产质量

盈利能力

投资建议

• 估值：2017E、2018E PB分别为0.97X、0.87X，低于股份行平均值，估值提升空间较大。
• 盈利预测：公司盈利增长较为平稳，但存在财务数据平淡的问题，需关注未来报表表现。
• 投资逻辑：依托平安集团转型零售，低估值背景下具备估值修复潜力。

风险提示

• 经济下滑超预期可能对银行资产质量及盈利能力产生负面影响。

前十大股东变动

• 证金减持0.53%至2.69%。
• 香港中央结算新进前十大股东，持股比例为0.91%。

总结

平安银行在零售业务转型方面取得显著进展，但净息差下降、存款端压力以及手续费收入增长缓慢等问题仍需关注。尽管资产质量有所改善，但财务数据尚未完全反映转型成效。公司当前估值较低，具备一定的投资价值，但转型过程中的挑战仍需时间验证。投资者应关注未来财务数据改善及经济环境变化。