6月经济数据点评：经济周期仍处于繁荣阶段-20210716-新时代证券-13页_580kb

经济周期仍处于繁荣阶段 —— 6月经济数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年6月中国宏观经济数据，指出经济周期仍处于繁荣阶段，各主要经济指标显示经济持续复苏，消费、服务业和工业生产均保持较高景气度，基建投资增速或已企稳，整体经济表现稳健。

主要观点

1. 产出缺口仍为正，经济处于繁荣阶段

• 2020年四季度中国产出缺口转正，2021年一季度小幅下滑但仍为正。
• 2021年二季度GDP同比增长7.9%，季调环比增长1.3%，年化增速达5.3%，显示经济增速明显改善。
• 产出缺口仍为正，表明经济尚未达到潜在产出水平，仍处于繁荣阶段。
• 疫情对潜在产出和潜在经济增速产生影响，真实潜在增速可能已降至5%附近。

2. 二三产业维持高景气

• 工业生产：6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，两年平均增长6.5%，环比增速0.56%，高于上月。
• 出口交货值保持较高增速，成为拉动工业生产的主力。
• 制造业细分行业：专用设备、计算机等设备制造业增速较高，而汽车制造业受芯片短缺影响增速下滑。
• 服务业：6月服务业生产指数两年平均增速为6.5%，业务活动预期指数为60.4%，服务业仍维持高景气。
• 信息传输、软件和信息技术服务业持续高增长，餐饮等行业受广深疫情影响，但后期干扰将逐步消除。

3. 基建投资增速或已企稳

• 1-6月固定资产投资两年平均增速为4.4%，高于1-5月的4.2%。
• 单6月投资两年平均增速从4.8%升至6%，表明基建投资增速企稳。
• 专项债加快发行，基建投资两年平均增速从3.4%升至3.9%。
• 房地产投资增速放缓，但房企加快竣工、销售回笼资金，仍对投资形成支撑。

4. 消费仍有很大修复空间

• 6月社会消费品零售总额两年平均增速为4.9%，高于4月的4.5%，消费修复加速。
• 商品消费：两年平均增速为5.4%，除汽车外，其他消费改善明显。
• 餐饮消费：两年平均增速为1%，受广深疫情影响，但后期将恢复。
• 收入与消费：疫情前居民支出占收入比重为65%，目前仍低于60%，消费增长仍有资金支持。
• 预防性储蓄：短期抑制消费，但随着经济预期好转，长期将逐渐消失。
• 汽车消费：受“缺芯”影响，增速下降，但非消费能力不足，未来有增长空间。

关键信息

重要数据

• 2021年二季度GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%。
• 6月工业生产两年平均增速为6.5%，服务业两年平均增速为6.5%。
• 1-6月固定资产投资两年平均增速为4.4%。
• 6月社会消费品零售总额两年平均增速为4.9%。

未来展望

• 信用创造：信用收缩暂停，专项债加快发行，降准支持，下半年信用创造可能重新扩张。
• 供给约束缓解：随着疫苗接种率上升，供给约束将逐步缓解。
• 消费修复：收入增速滞后于经济增速，未来仍会上升；预防性储蓄将逐步消失；消费支出仍有空间。

风险提示

• 地方债发行节奏超预期
• 出口变化超预期

结构总结

• 产出缺口：仍为正，经济处于繁荣阶段
• 二三产业：工业和服务业保持高景气，出口拉动工业生产
• 基建投资：增速企稳，专项债加快发行支撑
• 消费修复：仍有较大空间，收入与支出仍有差距，预防性储蓄将逐步消失

分析师信息

• 刘娟秀：宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，曾任光大证券、中国银河证券研究部宏观分析师。
• 邢曙光：宏观分析师，经济学博士，2018年加入新时代证券研究所。

投资评级说明

市场基准指数：沪深300指数

估值与分析方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉证券能够在该价格交易。

免责声明

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