20210716-申港证券-6月经济数据点评_消费_制造业均略超预期_12页_1mb

2021年上半年中国经济运行总结

核心内容概览

2021年上半年，中国经济呈现结构性复苏态势，工业生产稳步增长，消费修复加快，但部分行业如房地产和汽车受到政策与市场因素影响，增速有所放缓。PPI维持高位，CPI温和上行，但食品项拖累整体涨幅。整体来看，经济复苏呈现“生产强、消费弱”的格局。

主要观点与关键信息

1. 工业稳步增长，高技术制造业表现突出

• 工业增加值：1-6月全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，延续稳定恢复态势。
• 结构性分化：
  • 上游行业：受大宗商品价格上涨及基数效应影响，增速放缓，尤其是黑色金属和有色金属冶炼行业。
  • 中游行业：通用设备、专用设备等核心制造业保持高增长，带动中游整体上行。
  • 下游行业：计算机通信与其他电子设备制造业增速较快，但汽车制造业因“缺芯”问题明显下行。

2. 固定资产投资增速回升，但房地产和基建投资趋缓

• 固定资产投资：1-6月两年平均增速为4.46%，同比增长12.6%，较前值小幅加快。
• 制造业投资：增速显著高于房地产和基建投资，成为主要增长动力。
• 房地产投资：
  • 竣工面积：保持高位增长，预计下半年仍有望维持高增速。
  • 销售与新开工：销售增速放缓，新开工面积同比大幅回落，反映政策收紧影响。
  • 投资趋势：受“三条红线”政策影响，房地产投资后续或有超预期回落。
• 基建投资：
  • 6月专项债发行加速，但基建投资增速未超预期，主要问题在项目资质，资金进度并非瓶颈。
  • 基建投资整体趋缓，但水利、生态保护和环境治理等细分领域增长显著。

3. 消费市场修复加快，但结构性分化明显

• 社零总额：1-6月同比增长23.0%，两年平均增长4.39%，消费市场持续修复。
• 消费结构：
  • 可选消费品：饮料、通讯器材、文化办公用品等增速显著扩大。
  • 必选消费品：汽车销售增速明显下行，但其他品类如家具、建筑装潢材料保持稳定增长。
  • 餐饮消费：基本恢复至2019年同期水平，两年平均增长接近0，成为消费拖累因素。
  • 限额以下消费：修复速度加快，反映消费潜力逐步释放。

4. 价格指数走势分化，PPI高位运行，CPI温和上涨

• PPI：

  • 6月同比上涨8.8%，为近十年次高点，环比小幅上涨0.3%。
  • 主要受国际原油、铁矿石、有色金属等价格持续上涨影响，国内产能受限和海外供需缺口抑制价格回落。
  • 预计PPI将在二季度末达到峰值，随后小幅回落，但受国际油价等因素影响，回落幅度可能有限。

• CPI：

  • 6月同比上涨1.1%，环比降幅扩大，整体温和上行。
  • 食品项：猪肉价格大幅下降，拖累CPI涨幅，而蛋类、水产品、鲜果价格上涨对CPI形成支撑。
  • 非食品项：交通通信、教育文化娱乐等价格持续上拉，尤其是国际油价上涨带动交通通信价格同比上升5.8%。
  • 猪周期：当前猪价仍处于下行阶段，需关注后续猪企利润亏损是否影响猪价反弹。

5. 经济预测与展望

• GDP增长：预计全年GDP增速将维持在较高水平。
• 投资趋势：制造业持续恢复，但房地产和基建投资增速将逐级回落。
• 价格走势：PPI高位运行，CPI温和上行，两者走势分化格局将延续至下半年。
• 风险提示：需关注宏观经济变化、需求回暖强度、疫情反复及疫苗进度等因素对经济的影响。

关键数据汇总

总结

2021年上半年，中国经济在政策支持和外部需求推动下保持稳健增长，但结构性分化明显。工业生产延续稳定恢复，高技术制造业表现亮眼；消费市场逐步修复，但汽车制造业受“缺芯”影响增速放缓；固定资产投资中制造业持续上修，而房地产和基建投资增速趋缓。PPI维持高位，CPI温和上行，两者走势分化，短期内PPI对CPI的传导有限，但价格走势可能延续至下半年。整体经济运行呈现“生产强、消费弱”的格局，未来需关注政策调整、价格波动及外部环境变化带来的影响。