深度报告-20220506-开源证券-沪硅产业-688126.SH-公司首次覆盖报告_国产大硅片龙头_引领国产替代_成长动力充足_28页_2mb

沪硅产业（688126.SH）总结

核心内容

沪硅产业是国内大硅片领域的领军企业，成功实现国产替代，且出货量位居国内厂商第一。公司成立于2015年，2020年在科创板上市，拥有多个子公司，如上海新昇、Okmetic和新傲科技，产品覆盖从100mm到300mm的半导体硅片，包括抛光片、外延片、SOI硅片等，技术处于国内领先地位。

公司通过持续引进全球高端人才、股权激励等手段，有效提升研发能力和员工积极性。其技术实力雄厚，已掌握300mm硅片的整套核心技术，实现14nm及以上逻辑工艺与3D存储工艺的全覆盖和规模化销售。公司还承担多项国家专项重点项目，展现了其在高端硅基材料研发方面的实力。

在市场方面，公司积极扩产，2021年末12寸硅片产能达30万片/月，预计2024年将达60万片/月。公司与长江存储、武汉新芯等国内主要芯片制造企业签订长期供货协议，进一步巩固其市场地位。同时，公司定增50亿元用于提升高端硅片的研发能力和制造产能，增强核心竞争力。

在财务方面，公司营业收入快速增长，2016年至2021年CAGR为55.65%。2021年营收24.67亿元，同比增长36.2%，归母净利润1.46亿元，同比增长67.81%。预计2022-2024年公司净利润将分别达到2.06亿元、3.11亿元和4.13亿元，EPS分别为0.08元、0.11元和0.15元。

主要观点

• 国产替代领先：沪硅产业是国内大硅片领域的主要供应商，成功打破国外垄断，实现14nm及以上逻辑工艺与3D存储工艺的规模化销售。
• 行业需求旺盛：全球半导体行业持续增长，带动硅片市场需求上升，尤其12寸硅片在智能手机和数据中心等应用中需求增长显著。
• 技术领先：公司掌握了半导体硅片的整套核心技术，包括单晶生长、切割、研磨、抛光、清洗、外延、SOI及量测技术，处于国内领先地位。
• 积极扩产：公司通过定增等方式持续扩产，预计2024年12寸硅片产能将达60万片/月，提升市场份额。
• 盈利改善：公司毛利率和净利率持续提升，2021年毛利率达16.0%，净利率达5.9%，2022Q1毛利率进一步提升至21.19%。

关键信息

• 行业空间广阔：全球半导体硅片（不含SOI）销售额从2016年的72.09亿美元增长至2021年的126.18亿美元，CAGR达11.85%；中国大陆硅片销售额从5亿美元增长至16.56亿美元，CAGR高达27.08%。
• 产品结构优化：200mm及以下硅片业务成熟，2021年收入达14.21亿元；12寸硅片业务快速增长，2021年出货量突破400万片。
• 研发与人才：公司研发投入维持在高水平，2021年研发支出1.26亿元，占营收比例5.10%。核心技术团队由李炜博士、WANGQINGYU博士和Atte Haapalinna博士组成。
• 估值与评级：公司当前股价对应PS分别为17.09倍、13.04倍、9.34倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 下游景气度下滑
• 市场竞争加剧
• 技术研发不及预期
• 产能建设不及预期

财务预测摘要