20220323-首创证券-沪硅产业-688126.SH-公司简评报告_半导体硅片产销两旺_大硅片产能持续爬坡_3页_612kb

报告摘要

半导体硅片产销两旺，大硅片产能持续爬坡

核心内容

沪硅产业（688126）作为国内领先的半导体硅片制造企业，在2021年年度业绩快报中展现出强劲的业绩增长。公司实现营业总收入24.67亿元，同比增长36.19%，净利润1.45亿元，同比增长66.58%。公司在国内半导体硅片市场占据重要地位，尤其在大硅片领域实现国产零突破，产品覆盖SOI硅片和300mm大硅片，客户包括台积电、格罗方德等国际芯片厂商，以及中芯国际、华虹宏力等国内主要芯片制造企业。

主要观点

市场需求旺盛：下游应用市场如逻辑芯片、存储芯片、汽车电子需求强劲，导致硅片供不应求，公司产能持续爬坡。
产能利用率提升：2022年公司200mm及以下产品（含SOI硅片）产能利用率维持高位，300mm硅片的产能利用率和出货量也显著提升。
技术领先：公司在200mm及以下尺寸的MEMS用抛光片、SOI硅片等细分领域技术水平和市场份额全球领先，300mm大硅片技术水平国内领先。
多元化布局：公司布局硅基绝缘体上压电薄膜材料等其他半导体材料，子公司新硅聚合已展开相关产品中试及生产线建设；同时参与设立广州新锐光掩模科技有限公司，建设先进光掩模生产线。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021	24.67	36.2%	1.45	66.3%	0.06	424
2022	37.05	50.2%	2.32	60.1%	0.09	265
2023	45.72	23.4%	2.99	29.1%	0.12	205

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.1%	22.8%	25.7%	26.8%
净利率	5.0%	6.1%	6.5%	6.8%
ROE	0.9%	1.4%	1.9%	2.2%
ROIC	2.6%	2.7%	3.2%	3.5%
资产负债率	34.2%	39.8%	43.1%	43.8%
净负债比率	45.0%	43.2%	45.6%	58.1%
流动比率	2.4	5.7	39.0	3.7
速动比率	2.0	4.8	32.6	3.1

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	3,328	4,202	5,894	7,154
非流动资产	11,171	11,405	11,506	11,526
资产总计	14,499	15,607	17,400	18,680
流动负债	1,408	732	151	1,937
非流动负债	3,551	4,067	5,082	5,945
负债合计	4,959	4,799	5,233	7,882
股东权益	9,443	10,706	12,057	10,678

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	377	1,071	304	75
投资活动现金流	-1,908	-634	-78	-556
筹资活动现金流	2,118	239	1,286	1,071
现金净增加额	587	677	1,513	590

投资建议

公司当前收盘价为25.11元，对应2022年的PE为265倍。考虑到下游市场需求旺盛，公司未来增长空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

新产品研发不及预期
下游市场需求不及预期

评级说明

投资建议的比较标准

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。

投资建议的评级标准

评级	说明
买入	相对沪深300指数涨幅15%以上
增持	相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
中性	相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
减持	相对沪深300指数跌幅5%以上