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半导体硅片领军者，规模效应逐渐显现

核心内容

沪硅产业（上海硅产业集团股份有限公司）是一家专注于半导体硅片业务的龙头企业，成立于2015年，并于2020年登陆上交所科创板。公司是国家“02专项”300mm硅片研发任务的承担者，率先实现300mm半导体硅片规模化生产，目前产品涵盖300mm、200mm、150mm、125mm和100mm硅片，包括抛光片、外延片、SOI硅片等，并在压电薄膜材料、光掩模材料等其他半导体材料领域有所布局。公司目标成为“一站式”硅材料综合服务商，助力国产替代。

主要观点

• 行业地位：公司是大陆半导体硅片龙头企业，产品覆盖全面，产能内企居首，覆盖众多优质客户。
• 盈利拐点：2022Q2公司首次实现季度性扭亏，标志着盈利拐点已现。
• 技术实力：公司掌握多项半导体硅片制造核心技术，包括单晶生长、抛光、SOI技术等，技术国内领先。
• 市场前景：随着全球半导体制造产能向中国大陆转移，300mm硅片需求持续增长，公司有望持续受益。
• 募投项目：公司定增50亿元资金已到位，用于300mm高端硅片和硅基材料研发，推动产能扩张和成本优化。

关键信息

• 财务指标：

  • 2022年总市值为533亿元，流通市值为309亿元。
  • 2022年归母净利润预计为2.22亿元，对应市盈率为240倍。
  • 2024年归母净利润预计为4.30亿元，对应市盈率为124倍。

• 行业趋势：

  • 全球300mm硅片出货面积持续增长，预计2022年将超过90亿平方英尺。
  • 中国大陆300mm硅片产能将从2015年的8%提升至2024年的20%。
  • 300mm硅片作为未来增长最快的硅片产品，将面临持续短缺。

• 产能与产量：

  • 2022H1子公司上海新昇累计出货超过500万片，成为国内最大量产300mm硅片企业。
  • 200mm及以下硅片产能已提升至4万片/月，芬兰Okmetic扩产项目建成后可形成总计313.2万片年产能。
  • 公司300mm硅片产能预计从30万片/月提升至60万片/月以上，进一步摊薄成本。

• 客户资源：

  • 与中芯国际、华虹宏力、华力微、长江存储、武汉新芯、长鑫存储、华润微等国内客户建立长期合作关系。
  • 境外客户包括格罗方德、恩智浦、意法半导体、台积电等，覆盖全球市场。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年公司预计归母净利润分别为2.22亿元、3.24亿元、4.30亿元。
  • 2022-2024年公司营业收入预计分别为3505亿元、4592亿元、5661亿元，收入增速分别为42.1%、31.0%、23.3%。

风险提示

• 产能建设不及预期：若新项目未能按计划推进，将影响公司盈利能力。
• 新品研发进度不及预期：若新产品未能如期推出，将影响市场竞争力。
• 外部环境对产业链扰动：全球半导体行业受地缘政治、政策变化等影响，可能带来不确定性。

技术与业务布局

• 核心技术：公司掌握300mm硅片生产全流程技术，包括单晶生长、抛光、SOI技术等，具备自主知识产权。
• 子公司布局：
  • 上海新昇：300mm硅片生产，应用于存储、图像处理、通用处理器、功率器件等。
  • 新傲科技：200mm及以下硅片生产，应用于射频前端芯片、传感器、功率器件等。
  • 芬兰Okmetic：专注于高端模拟芯片、传感器用硅片，产品包括200mm及以下抛光片和SOI硅片。

估值分析

• 可比公司：神工股份、立昂微等。
• PE（2022E）：30.98倍。
• 公司估值：2022年PE为240倍，2024年PE为124倍，公司估值存在较大提升空间。

财务指标概览

未来展望

公司未来将通过募投项目进一步扩大300mm硅片产能，提升产品性能，增强市场竞争力。随着全球半导体制造产能向中国大陆转移，公司有望持续受益，实现业绩高速增长。公司作为国产替代的排头兵，具备良好的成长性与市场前景。