20250429-开源证券-浩洋股份-300833.SZ-公司信息更新报告_贸易摩擦下短期业绩承压_收购SGM品牌矩阵扩张_4页_743kb

浩洋股份（300833SZ）2025年4月29日投资评级维持“买入”。2024年公司营业收入121亿元（同比-71%），归母净利润30亿元（-176%），扣非净利润28亿元（-187%）。2025年第一季度营业收入29亿元（-80%），归母净利润0.5亿元（-470%），扣非净利润0.5亿元（-482%）。受中美贸易摩擦影响，关税加征导致公司盈利能力承压，因此下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为29.3/35.2/41.7亿元，对应EPS为2.32/2.78/3.30元，当前PE为137/114/97倍。公司2024年毛利率50.4%（+0.4pct），期间费用率20.9%（+5.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/8.4%/7.1%/-3.8%，同比分别+15/+16/+27/-0.8pct，费用率增长主要因收购丹麦SGM公司的一次性成本、产能扩张及研发费用增加。全年销售净利率25.2%（-3.1pct），扣非净利率23.5%（-3.3pct）。2025年第一季度毛利率49.4%（-3.3pct），期间费用率26.1%（+10.8pct），销售净利率18.6%（-13.6pct），扣非净利率17.4%（-13.5pct）。

下游演出行业保持高景气度，2024年全球演唱会场次达54万场，观众人数151亿人次；国内营业性演出场次488万场（+11%），票房收入5795亿元（+15%），观众人数176亿人次（+3%）。公司预计2025年全球演出行业仍维持高景气。收购丹麦SGM公司资产，并在丹麦、美国设立全资子公司，完善海外管理体系，强化国际渠道。目前拥有TERBLY、AYRTON、SGM三大自主品牌，品牌声量持续提升。

风险提示包括海外市场需求不佳、产能爬坡不及预期、地缘政治风险等。财务数据方面，2024年资产负债率10.2%，流动比率8.47，速动比率7.39。盈利能力方面，2024年ROE为12.5%，2025年预计10.8%，2026年12.2%，2027年13.3%。估值指标显示，2024年P/E为133倍，2025年137倍，2026年114倍，2027年97倍；P/B为17倍，2025年15倍，2026年14倍，2027年13倍。

公司2025年EPS预计2.32元，2023年A股营收增长67%，2024年下降71%，2025年预计增长20%。净利润方面，2023年A为36.6亿元，2024年下降176%至30亿元，2025年预计29.3亿元，2026年35.2亿元，2027年41.7亿元。毛利率维持在48.7%-49.2%区间，净利率由24.9%降至17.4%。现金流方面，2024年经营活动现金流27亿元，2025年预计38.5亿元，投资活动现金流-35.4亿元，筹资活动现金流-209亿元。

总结认为，尽管短期受贸易摩擦和费用增加影响，但公司通过品牌矩阵扩张及行业高景气度支撑，长期增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。需关注海外政策风险及产能释放进度。