20250429-国盛证券-常宝股份-002478.SZ-一季度业绩回落_特材项目有序推进_3页_743kb

常宝股份（002478SZ）2025年一季度财报显示，营业收入1211亿元，同比减少70.7%；归母净利润111亿元，同比减少330%；基本每股收益0.12元，同比减少333.3%。销售净利率和毛利率环比下降，其中归母净利环比降幅达50.1%，扣非净利环比下滑39.9%。2024年第二季度至2025年第一季度销售毛利率分别为16.18%、17.10%、17.45%、15.33%，净利率分别为11.16%、6.53%、15.78%、9.76%，均出现回落。公司特材项目持续推进，100万吨特种专用管材产能覆盖油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG超长管、石化热交换器用U型管等细分领域，市场占有率和品牌竞争力显著。特材项目中，高端合金管线、超长精密管、洁净光亮管陆续进入试生产阶段，热挤压线计划2025年7月调试，精密管项目热处理线、冷拔线、精整探伤线已启动生产调试，焊管生产线预计2025年8月底完成安装调试。下游需求方面，油气开发市场呈现总量稳定、结构优化、高端化趋势，国内非常规油气资源开发带来增量需求；2024年火电投资完成额同比增长32.7%，预计2025年锅炉管需求持续旺盛。盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为71亿元、80亿元、85亿元，对应PE分别为70倍、63倍、59倍，维持“买入”评级。主要风险包括上游原料价格波动、钢材需求不及预期、新业务发展不确定性。财务数据显示，2025年一季度经营活动现金流净额为857亿元，投资活动现金流净额为-218亿元，筹资活动现金流净额为-107亿元，现金净增加额352亿元。公司资产负债率维持在29%左右，流动比率和速动比率分别为24倍、18倍，显示财务结构稳健。未来盈利能力有望通过特材项目投产得到改善，但需关注市场环境变化对业务的影响。