宏观观察2021年第66期（总第389期）：全球通胀分析框架、走高原因及趋势展望-20211130-中国银行-23页_1mb

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核心内容概述

本文围绕《全球通胀分析框架、走高原因及趋势展望》展开，系统分析了2020年新冠疫情后全球通胀快速走高的原因及未来走势，同时提出了对中国宏观经济和政策的启示。文章从供需结构性失衡、产业链变化、金融政策调整及绿色转型等多个维度剖析了全球通胀的成因，并对短期和中长期趋势进行了预测。

主要观点

一、全球通胀的驱动因素

1. 供需结构性失衡

   • 疫情后各国实施积极财政与货币政策，导致超额储蓄积累，推动总需求反弹，形成全球供需缺口。
   • 供应链瓶颈加剧，特别是在能源、物流、劳动力和关键零部件（如芯片）领域，导致成本上升和价格上涨。

2. 产业链上游价格快速上涨

   • 大宗商品和中间投入品价格大幅上涨，通过产业链传导至最终消费，推动全球通胀。

3. 全球供应链中断

   • 疫情导致“五缺”（缺疫苗、缺原料、缺货柜、缺工人、缺芯片），影响全球生产与运输效率。
   • 供应链复杂性在疫情下放大了冲击，短期内难以修复，导致通胀压力持续。

4. 金融政策宽松与通胀预期升温

   • 全球流动性过剩、宽松货币政策和财政刺激支撑了通胀预期。
   • 美联储的“通胀暂时论”受到市场质疑，削弱了政策可信度，推动通胀预期进一步上升。

二、全球通胀趋势研判

短期趋势（2022年）

• 预计全球通胀将在2022年二季度前后达到顶峰，之后逐渐回落。
• 需求端增长动能减弱，财政纾困政策退出，超额储蓄减少。
• 供应链瓶颈预计持续至2022年二季度，之后随着物流和生产恢复，价格压力将缓解。
• 美联储可能于2022年中启动加息，抑制通胀并扭转预期。

中长期趋势（2020年后）

• 全球通胀中枢将趋势性上移，主要受“人口老龄化、逆全球化、绿色化”等趋势影响。
• 全球化推动低通胀，但随着人口结构变化、贸易保护主义抬头和绿色转型推进，生产成本将上升。
• 高碳行业转型将导致供给减少，价格上涨；低碳技术需求将增加战略性金属（如铜、镍、锂、钴）的消费，推动其价格上涨。

关键信息

通胀表现

• 2021年全球CPI涨幅为4.3%，为2012年以来最高。
• 发达经济体、新兴经济体和低收入国家CPI同比增速分别达2.31%、4.54%和4.7%。
• PPI涨幅高于CPI，上游价格上涨尚未完全传导至消费端。

供应链瓶颈

• 中国虽国内供应链紧张不严重，但外贸领域面临巨大压力，上海集装箱中断指数达766.9。
• 芯片、工业金属等关键产品存在长期产能不足问题，价格上涨可能持续更久。

绿色转型对通胀的影响

• 绿色技术发展将增加对金属资源的需求，如铜、镍、锂、钴消费量将大幅上升。
• 低碳转型将导致传统高碳行业成本上升，可能引发短期供需失衡。

中国面临的挑战与政策启示

1. 输入性通胀风险

   • 应关注全球通胀对国内物价和企业盈利的影响，加强战略储备和保供稳价措施。

2. 出口贸易走势

   • 出口逆势增长，但需警惕未来订单回流或转移至其他新兴市场，推动出口多元化和高质量发展。

3. 输入性金融风险

   • 美联储货币政策调整可能引发跨境资本流动、汇率波动和融资成本变化，需加强宏观审慎监管。

4. 绿色转型与通胀管理

   • 推进绿色经济需关注能源供应和碳排放成本，避免因转型过快导致短期价格波动。
   • 提前储备战略性金属，确保低碳转型顺利推进。

结论

本文构建了全球化背景下的通胀分析框架，认为全球通胀由供需失衡、成本推动和金融政策宽松共同驱动，短期内将逐步回落，但中长期通胀中枢将上移。中国应积极应对输入性通胀、出口贸易变化、金融风险及绿色转型带来的挑战，以实现经济平稳发展。