20211130-中国银行-宏观观察2021年第66期（总第389期）_全球通胀分析框架_走高原因及趋势展望_23页_1mb

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全球通胀分析框架、走高原因及趋势展望

核心内容

本文围绕2021年全球通胀快速上升的现象，构建了全球化背景下的通胀分析框架，从总量、结构、金融和预期四个层面剖析通胀的驱动因素与演变趋势。同时，结合中国国情，提出应对全球通胀和金融风险的政策建议。

主要观点

• 全球通胀背景：2020年新冠疫情暴发前，全球长期处于低通胀环境。疫情后各国实施积极的财政和货币政策，叠加供应链瓶颈、能源转型等因素，导致2021年全球通胀快速走高，CPI涨幅达4.3%，为2012年以来最高。
• 通胀驱动因素：通胀上升具有双重属性，既有需求拉动，也有成本推动。主要因素包括：
  • 超额储蓄释放带动需求反弹；
  • 产业链上游大宗商品和中间投入品价格快速上涨；
  • 供应链瓶颈加剧，特别是芯片、工业金属等关键领域；
  • 全球化背景下，国际物流、汇率、进口价格等因素对国内通胀产生显著影响。
• 短期趋势：预计全球通胀将在2022年二季度前后达到顶峰，之后逐渐回落。供需失衡和供应链瓶颈是短期通胀的主要推手。
• 中长期趋势：全球通胀中枢将趋势性上移，主要受以下趋势影响：
  • 人口老龄化导致劳动力成本上升；
  • 逆全球化趋势加剧，贸易保护主义抬头；
  • 绿色化发展抬高企业生产成本；
  • 中国产业结构转型减少全球低端产品供应。

关键信息

• 全球通胀框架：通胀由总量、结构、金融和预期四方面因素共同驱动。
• 短期通胀峰值：2022年二季度前后全球通胀将达顶峰，之后逐渐回落。
• 供应链瓶颈：芯片、工业金属等关键产品面临长期产能不足，价格上涨将持续。
• 中美贸易关系：美国对华征收关税已部分转嫁至下游消费者，短期可降低通胀0.1个百分点，长期可降低0.45个百分点。
• 绿色转型影响：低碳技术将显著增加对铜、镍、钴、锂等金属的需求，未来十年这些金属价格可能大幅上涨。
• 中国政策启示：
  • 应关注输入性通胀和金融风险，加强战略储备；
  • 推动出口多元化，提升产品质量和科技含量；
  • 加强宏观审慎监管，应对海外货币政策调整带来的跨境资本流动压力；
  • 在绿色转型过程中避免能源供应缺口，确保平稳过渡。

政策建议

1. 应对输入性通胀：加强重要原材料和能源的战略储备，稳定国内物价和企业盈利。
2. 优化出口结构：推动出口市场多元化，提升出口产品的科技含量和附加值。
3. 防范金融风险：保持货币政策独立性，灵活精准调控，强化跨境资本流动管理。
4. 推进绿色转型：提前布局与低碳经济相关的金属和原材料储备，确保绿色转型顺利进行，避免短期供需失衡。

图表与数据摘要

• 图1：全球化背景下的通胀分析框架（总量、结构、金融、预期）。
• 图2：1980-2020年全球CPI年度增速。
• 图3：2021年G20经济体CPI月度同比增速变动情况。
• 图4：全球供需缺口与CPI走势。
• 图5：主要经济体PPI与CPI指数差距。
• 图6：美国劳动参与率和就业率变动情况。
• 图7：全球原油供需情况对比。
• 图8：全球人口结构转变趋势。
• 图9：人口结构的经济学含义。

总结

本文系统分析了全球通胀的成因、短期和中长期趋势，并提出了对中国政策制定的启示。通胀上升既是短期供需失衡的结果，也受到中长期结构性趋势的影响。中国需在保障国内物价稳定的同时，关注全球通胀和金融风险的传导，推动出口结构优化与绿色转型，以实现经济平稳发展。