20211130-中国银行-中国经济金融展望报告2022年年报（总第49期）_54页_5mb

中国经济金融展望报告（2022年）总结

核心内容

本报告主要分析了2021年中国经济发展情况，并对2022年经济金融形势进行展望。报告指出，2021年中国经济在出口超预期增长、新动能增强等因素带动下保持稳定回升，但受疫情反复、洪涝灾害、生产成本上升、楼市降温等影响，经济下行压力显著增大。预计2021年全年GDP增长 $8.1%$，两年平均增长 $5.2%$。2022年，全球经济增长放缓、疫情阴霾未散、供应链修复缓慢，中国经济面临更严峻的形势，预计全年GDP增长 $5%$ 左右。

主要观点

2021年经济回顾

• 经济稳定回升：2021年中国经济在出口、新动能等因素带动下保持较快增长，但三季度后经济景气度明显下降，下行压力增大。
• “三大分化”：经济运行呈现需求分化、行业分化和上下游物价分化。外需强劲、内需疲软；工业增长呈现“两头低、中间高”；PPI-CPI“剪刀差”扩大。
• 消费弱复苏：消费恢复缓慢，全年两年平均增速预计在 $4.2%$ 左右，但线上消费、新兴消费如懒人经济、宠物经济等持续增长。
• 投资分化：制造业投资回暖，但基建和房地产投资表现疲软，尤其是房地产投资在调控政策下呈降温趋势。
• 出口强劲但增速高位回落：2021年出口增长 $27.6%$，但2022年预计出口增速将降至 $4.5%$ 左右。
• 金融运行平稳：宏观政策组合有效，宏观杠杆率稳中趋降，金融市场整体平稳，但需关注房地产债务违约和地方政府债务风险。

2022年经济展望

• 消费总体延续弱复苏：预计全年消费增长 $4.5%$，但疫情、收入增速放缓和CPI上涨仍制约恢复。
• 投资保持平稳增长：预计固定资产投资增速 $4.8%$，其中基建投资有望企稳回升，制造业投资延续回暖，房地产投资则维持低位。
• 出口增速高位回落：全年出口增长预计 $4.5%$，进口增长 $6%$ 左右。
• 工业生产压力增大：受需求疲弱、高耗能行业绿色转型压力和成本上升影响，工业增加值增长 $4.5%$。
• 服务业对GDP贡献上升：服务业增加值增长 $5.6%$，成为GDP增长的重要支撑。
• PPI-CPI“剪刀差”收窄：PPI涨幅高位回落，CPI低位抬升，预计全年CPI涨幅 $2.3%$，PPI涨幅 $5%$。

关键信息

• 宏观政策建议：应加大跨周期调节和多政策协调配合，关注中小企业经营状况，防止经济过度房地产化，管理潜在通胀压力，确保能源安全和供应链稳定。
• 金融指标预测：预计2022年M2增长 $8.5%$，社融增长 $11%$，10年期国债收益率将在 $2.9% - 3.3%$ 区间波动。
• 人民币汇率走势：预计人民币汇率将呈现双向波动，受美联储货币政策正常化和中美利差变化影响。
• 碳交易市场：全国碳市场正式启航，交易活跃度提升，但需警惕金融化带来的潜在风险，推动市场化机制建设。

专题研究：全球能源短缺问题

• 能源价格高位将持续至2022年年中：全球能源供需缺口扩大，能源价格持续上涨，尤其是天然气、原油、动力煤等。
• 能源危机成因：疫情冲击、极端气候、绿色转型、流动性泛滥等因素共同导致能源市场紧张。
• 能源转型阵痛期：全球绿色转型加剧能源结构性矛盾，新能源波动大，传统能源供应不足，未来能源市场脆弱性上升。
• 通胀风险上行：能源价格上涨对CPI构成显著影响，尤其在美国和欧洲，能源在CPI中的占比高，推动整体通胀上行。

结构性趋势与政策应对

• 结构性行情延续：A股市场将维持震荡，重点支持先进制造、新基建和“专精特新”等板块。
• 人民币汇率波动：受美联储货币政策和中美经济增速差影响，汇率或将双向波动。
• 碳市场金融化：碳配额有望成为金融工具，但需防范金融风险，提升市场有效性。

总结

2022年中国经济面临外部环境复杂和内部结构调整的双重挑战，但高质量发展路径不变。宏观政策需加强跨周期调节和多政策协调，以稳定增长、防范风险、优化结构。消费、投资、出口等主要经济领域将呈现分化走势，同时PPI-CPI“剪刀差”有望收窄。金融运行总体平稳，但需关注流动性、通胀、汇率和碳市场等多重因素。全球能源短缺问题将持续至2022年年中，能源价格高位运行将对通胀和经济产生影响，需加强能源安全和绿色转型的协调推进。