20230114-国海证券-周大福-01929.HK-FY2023Q3经营数据点评_开店继续超预期_元旦部分城市恢复喜人_6页_373kb

周大福（01929）2023年Q3经营数据点评总结

核心内容

周大福（01929）在2023年Q3的经营数据表明，尽管受到疫情持续影响，公司整体零售值同比下滑19.3%，但市场恢复迹象明显，特别是部分城市线下门店客流有所回升，同店销售跌幅收窄。同时，公司继续加快开店步伐，提前完成7000家门店目标，且上调了2023年全年开店计划。

主要观点

1. 经营表现

• 集团整体零售值：同比下滑19.3%，其中内地零售值同比-20.4%，港澳及其他市场零售值同比-11.1%。
• 同店销售表现：内地同店销售同比-33.1%，港澳及其他市场同店销售同比-7.8%。
• 产品结构变化：
  • 内地镶嵌首饰占比18.4%（环比+0.6pct），黄金首饰占比76.8%（环比-1.2pct）。
  • 港澳及其他市场镶嵌首饰占比26.4%（环比+2.7pct），黄金首饰占比65.3%（环比-2.6pct）。
• 线上销售：受疫情影响，电子商务零售值同比-29.3%，销量同比-40.2%。

2. 市场恢复情况

• 2023年1月：部分城市线下门店客流恢复，同店销售跌幅收窄，北京和天津表现尤为亮眼，实现双位数增长。
• “人生四美”系列：自2022年7月推出后，销售量已达15000件，预计2023年全年销售额达3亿元，截至Q3末已覆盖2100家网点，计划2024年推广至4000家。

3. 开店进展

• 2023年Q3开店情况：
  • 内地净开433家门店，包括448家周大福珠宝零售点，直营51家，加盟397家。
  • 港澳及其他市场净关2家，净开5家周大福珠宝零售点。
• 开店目标调整：2023年全年开店目标上调至1400-1500家，Q3已完成原全年计划的33.31%-36.08%，较Q3 2022年计划有所提升。
• 目标达成情况：截至2022年底，集团零售点总数达7151家，提前两年完成7000家目标。

关键信息

1. 财务预测

• 营业收入：预计2023-2025财年分别为1052亿港元、1189亿港元、1334亿港元，同比增长6%、13%、12%。
• 归母净利润：预计分别为70亿港元、82亿港元、90亿港元，同比增长4%、17%、11%。
• 估值指标：
  • P/E：25.00x（2023E）、21.42x（2024E）、19.39x（2025E）。
  • P/B：4.31x（2023E）、3.59x（2024E）、3.03x（2025E）。
  • P/S：1.66x（2023E）、1.47x（2024E）、1.31x（2025E）。
  • EV/EBITDA：16.48x（2023E）、14.77x（2024E）、10.86x（2025E）。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023年EPS预计为0.70港元。
  • 2024年EPS预计为0.82港元。
  • 2025年EPS预计为0.90港元。
• ROE：预计2023-2025年分别为17%、17%、16%。
• 毛利率：预计保持在22%-23%之间。
• 销售净利率：预计维持在7%左右。

3. 风险提示

• 短期疫情恶化：可能影响线下客流。
• 消费复苏不及预期：可能影响整体销售表现。
• 行业竞争加剧：可能对市场份额构成压力。
• 拓店不及预期：可能影响增长预期。
• 门店管理不善：可能影响品牌声誉。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：芦冠宇（S0350521110002）
• 联系人：周钰筠（S0350121110018）

市场数据

分析师团队

• 芦冠宇：商社首席分析师，具有丰富的研究经验。
• 周钰筠：主攻黄金珠宝、免税、酒店、电商代运营板块。
• 邱武斌、李宇宸、李昭璇、熊思雨：分别覆盖电子烟、培育钻石、餐饮、医美、化妆品、人力资源等行业。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，风险等级为R3。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，并咨询专业意见。