20210812-国信证券-新乡化纤-000949.SZ-2021年中报点评_氨纶高景气盈利大增_业绩符合预期_6页_971kb

新乡化纤（000949）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为国信证券对新乡化纤2021年中报的首次评级报告，给予“增持”评级。报告指出，公司2021年上半年业绩大幅增长，主要受益于氨纶产品量价齐升，同时在建项目进展顺利，未来产能有望释放。此外，报告还分析了公司财务状况、盈利预测及行业前景。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1公司营收达41.23亿元，同比增长124.18%。
• 归母净利润：2021H1归母净利润为7.38亿元，同比增长2491.34%，处于业绩预告中值。
• 分季度表现：2021Q2营收21.74亿元（同比增长138.91%，环比增长21.74%）；归母净利润4.27亿元（同比增长2489.46%，环比增长37.30%）。
• 盈利能力：毛利率达33.99%（同比提升16.07个百分点），净利率为17.89%（同比提升16.34个百分点），费用率下降至6.95%（同比下降4.02个百分点）。
• 现金流：经营活动现金流净额为9.33亿元，同比增长6981.86%，显著改善。

产品表现

• 氨纶业务：2021H1氨纶营收30.65亿元（同比增长176.51%），毛利率提升至40.97%（同比提升27.00个百分点），主要受益于产品价格大幅上涨（2021年上半年氨纶40D均价上涨100.3%，价差同比扩大77.2%）。
• 粘胶长丝业务：2021H1粘胶长丝营收9.03亿元（同比增长54.75%），但毛利率为12.97%（同比下降10.53个百分点），主要受海运费暴涨影响，公司计提存货跌价准备1064.53万元。

行业前景

• 氨纶景气度：2021年氨纶行业无新增产能，开工率维持在9成左右，库存处于历史低位，预计三季度价格仍有望上涨，行业景气度有望持续上行。
• 粘胶长丝出口依赖：公司粘胶长丝以出口为主，受海外疫情影响较大，但预计随着疫情缓解，行业将逐步恢复。

关键信息

公司地位

• 氨纶产能：10万吨/年，位居国内前三。
• 粘胶长丝产能：8万吨/年，为国内绝对龙头。

在建项目

• 一期项目：年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目，3万吨/年，2020年三季度动工，预计2021年底投产。
• 二期项目：年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目，3万吨/年，2021年二季度动工，预计2022年下半年投产。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为17.65亿元、14.08亿元、18.14亿元。
• 对应EPS：1.40元、1.12元、1.44元。
• PE估值：当前PE为5.4X，预计2021-2023年分别为6.8X、5.3X。

财务指标

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险。
• 产品需求不及预期的风险。
• 在建项目进度不及预期的风险。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 2021年中报业绩符合预期，毛利率、净利率大幅提高，费用率小幅降低，现金流显著改善。
• 氨纶产品景气度高，价格持续上涨，预计2021H2景气度仍将持续上行。

公司基本面

• 资产负债表：2021年公司资产总额预计达10427亿元，资产负债率降至50%。
• 现金流状况：经营活动现金流净额大幅增长，显示公司运营效率提升。

行业投资评级

附注

• 报告数据来源于Wind及国信证券经济研究所预测。
• 分析结论基于合规渠道数据及分析师专业判断，力求客观公正。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。