20260415-西南证券-新乡化纤-000949.SZ-2025年年报点评_氨纶_粘胶长丝双轮驱动_受益于行业景气度向上_12页_1mb

新乡化纤公司总结

公司概况

新乡化纤股份有限公司（以下简称“新乡化纤”）成立于1960年，前身是国营新乡化学纤维厂，1964年正式投产粘胶长丝产品。1993年发起成立股份公司，1997年正式成立，1999年在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司目前形成了以氨纶纤维和粘胶长丝为主的核心产品布局，具备菌草浆粕自主生产能力，处于生物基纤维材料国产应用创新的前沿。

产能与扩产情况

截至2025年末，新乡化纤的氨纶纤维设计产能为20万吨，产能利用率达100.76%，在建产能10万吨；粘胶长丝设计产能11万吨，产能利用率89.45%，在建产能2万吨。2026年3月，公司公布拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”，该工程将新增年产能5万吨，预计2026年三季度开工，建设周期为14个月，总投资约10.5亿元。公司通过持续扩产，提升在氨纶和粘胶长丝领域的竞争力。

2025年业绩表现

2025年，公司实现营业收入78.57亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润1.98亿元，同比下降19.36%。其中，2025年第四季度公司实现营业收入21.17亿元，同比增长17.07%，环比增长5.72%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长40.02%，环比下降8.08%。公司期间费用保持低位，2025年销售、管理、财务费率分别为0.41%、3.54%、1.80%，毛利率和净利率分别为9.90%、2.51%。

行业景气度与未来展望

2025年下半年，公司主要产品氨纶和粘胶长丝价格企稳，带动业绩回升。2026年，氨纶和粘胶长丝价格持续上涨，公司盈利能力有望进一步修复。预计随着行业景气度的提升，公司业绩将重回快速增长轨道。2026-2028年，公司归母净利润复合增长率预计为76%，2026年给予24倍PE估值，目标价10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

盈利预测

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 项目建设不及预期风险
• 原材料价格大幅波动风险

股权结构

公司控股股东为新乡市财政局，持股比例23.418%；第二大股东为河南省财政厅控股的中原资产，持股比例11.46%。此外，公司还有广发基金、鹏华基金等机构股东。

相关研究与分析

公司作为氨纶和粘胶长丝行业的领先企业，其盈利能力有望随着行业景气度的提升而恢复。在2026年，公司预计营收和净利润将实现显著增长，尤其是在氨纶业务方面，随着二期工程的推进，产能和利润将大幅提升。

财务分析指标

估值与盈利预测

公司预计2026年PE为17.28倍，PB为1.68倍，PS为1.37倍，EV/EBITDA为9.93倍。根据预测，公司未来三年盈利增长显著，净利润率将逐步提升，反映公司盈利能力的改善和行业景气度的提升。

结论

新乡化纤凭借其在氨纶和粘胶长丝领域的领先地位，受益于行业景气度的提升，未来业绩增长潜力较大。公司通过持续扩产和优化产品结构，有望在2026年实现业绩的大幅增长，并在2028年达到更高的盈利水平。投资建议为“买入”，公司未来发展前景良好，但需关注行业竞争和项目建设风险。