20260409-开源证券-新乡化纤-000949.SZ-公司信息更新报告_Q4业绩超预期_看好公司氨纶与长丝双轮驱动_4页_711kb

报告摘要

新乡化纤（000949.SZ）在2025年第四季度业绩表现超预期，尽管归母净利润环比小幅下降，但整体营收和盈利预测显示出积极的增长趋势。公司作为氨纶和粘胶长丝行业的双龙头，受益于行业景气度提升和价格持续上涨，未来发展前景被看好，投资评级维持“买入”。

业绩表现：2025年公司实现营业收入78.57亿元，同比增长6.67%；归母净利润1.98亿元，同比下降19.36%。Q4单季度营收21.17亿元，环比增长5.72%；归母净利润6,478万元，环比下降8.08%。
行业前景：2026年以来，氨纶和粘胶长丝价格及价差持续上涨，公司作为行业龙头，有望显著受益。
盈利预测：我们上调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.15亿元、9.51亿元、11.40亿元，EPS分别为0.49元、0.57元、0.69元，当前股价对应PE分别为14.9倍、12.8倍、10.7倍。
子公司表现：新疆华鹭净利润率由2024年的0.53%大幅提升至2025年的11.02%，显著支撑公司整体业绩。
技术发展：公司正在推进生物质菌草三素分离应用综合技术研发，未来有望提升菌草利用价值，降低成本。
财务指标：公司毛利率、净利率和ROE预计将持续改善，从2025年的9.9%、2.5%和3.0%提升至2028年的19.8%、12.2%和11.8%。
估值指标：当前股价对应P/E为14.9倍，P/B为10.7倍，EV/EBITDA为5.0倍，估值处于合理区间。

股价与市值：当前股价为7.35元，一年最高最低分别为7.93元和3.55元；总市值121.78亿元，流通市值121.75亿元。
产能调整：公司自2025年10月1日起对北区生物质纤维素长丝生产线进行停产改造，预计2025年度减少产量约7,000吨，对Q4业绩略显拖累。
财务预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别为90.34亿元、91.01亿元、93.22亿元，YOY分别为15.0%、0.7%、2.4%。
- 归母净利润：预计2026-2028年分别为8.15亿元、9.51亿元、11.40亿元，YOY分别为311.6%、16.7%、19.9%。
- 每股收益：预计2026-2028年分别为0.49元、0.57元、0.69元。
现金流情况：2026年预计经营活动现金流大幅增长至2784百万元，2028年预计达到3456百万元，显示公司运营效率和盈利能力提升。
资产负债情况：资产负债率预计从2025年的47.2%降至2028年的33.7%，净负债比率从60.6%降至-9.6%，表明公司财务结构趋于优化。
风险提示：主要包括产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	7,366	7,857	9,034	9,101	9,322
YOY(%)	-0.2	6.7	15.0	0.7	2.4
归母净利润(百万元)	246	198	815	951	1,140
YOY(%)	682.5	-19.4	311.6	16.7	19.9
EPS(元)	0.15	0.12	0.49	0.57	0.69
P/E(倍)	49.6	61.5	14.9	12.8	10.7
P/B(倍)	1.9	1.8	1.6	1.4	1.3
EV/EBITDA(倍)	12.1	12.6	7.9	7.0	5.0

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	11.1	9.9	18.0	18.1	19.8
净利率(%)	3.3	2.5	9.0	10.4	12.2
ROE(%)	3.7	3.0	10.8	11.2	11.8
ROIC(%)	3.8	3.4	7.8	8.6	9.8
资产负债率(%)	49.9	47.2	46.1	33.2	33.7
净负债比率(%)	56.2	60.6	33.7	27.6	-9.6
流动比率	1.3	1.6	1.5	2.1	1.9
速动比率	0.7	0.9	0.9	1.2	1.3
总资产周转率	0.6	0.6	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	5.4	5.1	5.2	5.2	5.2
应付账款周转率	5.5	7.6	6.5	7.1	6.8
每股收益(最新摊薄)	0.15	0.12	0.49	0.57	0.69
每股经营现金流(最新摊薄)	-0.16	0.15	1.68	0.21	2.09
每股净资产(最新摊薄)	3.92	4.04	4.53	5.11	5.79