20211124-天风证券-小米集团-W-01810.HK-供应链短缺影响短期业绩增速_看好产品策略升级+渠道拓展_2页_260kb

小米集团-W（01810）总结

核心内容

小米集团-W在2021年第三季度实现了780.6亿元的销售收入，同比增长8.2%，环比下降11.1%。尽管整体利润同比大幅下降83.77%，但经调整净利润同比增长25.4%，显示出公司在面对挑战时仍保持较强的盈利能力。公司整体销售毛利率为18.3%，同比增长4.2%，表明成本控制和产品结构优化有所成效。

主要观点

• 短期业绩受供应链影响：核心零部件短缺导致智能手机业务环比下滑，对净利润产生显著负面影响。
• AIoT业务稳健增长：IoT与生活消费产品收入达209亿元，同比增长15.5%，成为公司增长的重要支撑。
• 互联网业务高速发展：互联网服务收入73亿元，同比增长27.1%，其中广告业务增长尤为显著，同比增长44.7%。
• 全球化布局持续推进：境外收入占整体收入的52.4%，达到409亿元，显示出公司在海外市场的强劲扩张能力。
• 产品策略与渠道拓展：公司持续推动产品策略升级，强化中高端市场，同时积极拓展线下渠道，提升市场渗透率。
• 智能汽车业务进展：智能汽车团队规模已超500人，预计2024年H1量产，显示公司对未来增长点的布局。

关键信息

1. 智能手机业务

• 收入：478亿元，同比增长0.46%，环比下降19.1%。
• 毛利率：12.8%，同比增长4.4pct，环比增长1.0pct。
• 出货量：4390万台，同比下降6.2%，环比下降17%。
• ASP：1089元，同比增长6.5%，环比下降2.5%。
• 全球市场份额：达到13.5%，出货量排名第三，多个地区市场份额领先。
• 高端机型：出货量超过1800万台，境外300欧元以上机型同比增长超180%。

2. AIoT业务

• 收入：209亿元，同比增长15.5%，环比增长1%。
• 毛利率：11.6%，同比下降2.7pct，环比下降1.6pct。
• 智能电视：出货量300万台，同比增长19.5%，国内市占率第一，全球排名前五。
• 智能大家电：推出冰箱、洗衣机等新品，拓展智能家电品类。
• 可穿戴设备：全球市场份额排名第二，推出TWS降噪耳机和Redmi手表2。
• 平台连接设备：AIoT平台连接IoT设备数首次突破4亿。

3. 互联网业务

• 收入：73亿元，同比增长27.1%，环比增长4.3%。
• 毛利率：73.6%，同比增长13.1pct，环比下降0.5pct。
• 广告业务：收入达48亿元，同比增长44.7%，受益于用户增长和商业化能力提升。
• 游戏收入：10亿元，同比增长25%。
• 其他增值服务：16亿元，包括有品等。
• 境外互联网收入：15亿元，同比增长110%，占整体收入比重20%，创历史新高。
• 用户基数：2021年9月全球MIUI月活跃用户达4.86亿，同比增长32%。

投资建议

• 盈利预测：预计2021、2022年净利润分别为204亿元、238亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，当前价格为20.7港元。

风险提示

• 全球供应链短缺影响不及预期。
• 智能汽车进展不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 市场竞争加剧，公司份额可能流失。
• 疫情影响持续，下游需求不及预期。
• 市场波动加剧，长期投资公允价值波动影响净利润。

作者信息

• 分析师：潘霖、文浩、俞文静
• 执业证书编号：S1110517070005、S1110516050002、S1110521070003
• 联系方式：panjian@tfzq.com、wenhao@tfzq.com、yuwenjing@tfzq.com

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