20181207-华安证券-环保行业2019年度策略_远明近暗_行稳致远_31页_2mb

环保行业2019年度策略总结

核心内容

本报告指出，2018年环保行业整体处于震荡下行趋势，估值水平跌至五年新低。环保行业指数显著落后于沪深300，部分子版块跌幅超过50%。公募基金对环保股的持仓比例创8年新低，反映出市场对环保行业的悲观情绪。

主要观点

□ 市场回顾：弱市中匍匐行进

• 环保行业指数震荡下行，估值水平跌至近五年最低点。
• 公募基金持有环保股仓位水平大幅下降，环保板块整体处于低配状态。
• 节能板块调整最深，仅在5月环保大会后出现小幅反弹，但整体表现仍偏弱。

□ 环保行业估值的锚：把握资产质量，寻找业绩确定性

• 环保行业的估值体系出现崩坍，主要因业绩下滑与融资趋紧形成“螺旋共震”。
• 环保行业的核心价值在于解决环境问题，注重资产质量与回款能力。
• 建议关注具备稳定现金流的运营项目，尤其是污水处理和垃圾焚烧PPP模式。

分细领域分析

3.1 设备端：环卫市场化将迎来高峰期

• 环卫市场化改革全面开启，市场化率仍较低，预计2020年将超过50%。
• 环卫项目具有现金流稳定、刚性需求等特点，建议关注具备核心制造能力的公司。
• 建议关注【盈峰环境】。

3.2 工程端：蓝天保卫战，非电领域的兴起

• 蓝天保卫战是污染治理的重中之重，非电领域成为治理重点。
• 钢铁、水泥等非电行业排放量占全国总量的3/4，市场容量巨大。
• 建议关注具备核心技术与一揽子解决方案的公司。
• 建议关注【龙净环保】。

3.3 运营端：环保思维转变，看好污水运营+垃圾焚烧PPP模式

• 污水处理和垃圾焚烧盈利模式成熟，运营属性强，政府付费能力强。
• 建议关注具备良好运营能力与稳定现金流的公司。
• 建议关注【国祯环保】、【伟明环保】、【高能环境】。

推荐公司与盈利预测

关键信息

• 行业前景：环保行业是政策驱动型行业，未来治理需求将逐步释放。
• 政策端：中央环保督察常态化，环保大会确立了污染治理路线图和时间表。
• 执行端：行业监管趋严，市场化率提升，PPP模式进入强监管阶段。
• 估值体系：环保行业估值体系注重资产质量与回款能力，强调运营能力。
• 细分领域：环卫、大气治理、污水处理、垃圾焚烧、农村水处理等细分领域均具备发展潜力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 项目执行不及预期
• 业绩释放不及预期
• 政策执行力度不足
• 民企融资压力大

总结

本报告认为，环保行业在政策和执行层面持续发力，未来具备较大的增长潜力。建议投资者关注具备核心技术和运营能力的细分领域龙头公司，如环卫、非电治理、污水处理和垃圾焚烧等。同时，环保行业的估值体系更加注重资产质量与回款能力，未来将更加青睐具备稳定现金流的运营项目。