20160522-东兴证券-债券市场周报_外缩内降_31页_2mb

债券市场周报（2016.05.06-2016.05.22）总结

核心内容概览

本周债市受内外因素影响，整体呈窄幅整理态势。外部因素包括美联储加息预期升温及缩表操作，导致美元指数上涨，人民币汇率承压。内部因素则包括国内资管业务和基金子公司监管新规，加剧市场对降杠杆的担忧，压制市场信心。收益率整体上行，但部分品种出现下行，市场情绪波动较大。

主要观点

• 外缩内降：美联储缩表与加息预期叠加，对全球市场形成冲击，特别是对新兴市场造成压力。国内监管政策进一步推动去杠杆，导致市场收益率上行。
• 债市表现：国债收益率小幅上行，信用债收益率整体上行，但部分品种如中短票、非国开债短端收益率有所下行。
• 流动性状况：央行通过MLF操作释放中期流动性，但受企业所得税汇算清缴和MLF到期影响，资金面整体偏紧，货币政策趋于稳健。
• 投资策略：利率债维持窄幅整理判断，关注国开债反弹及国债中长端修复。信用债建议坚持高等级策略，防范低等级信用风险。

关键信息

1. 国内经济数据

• 外汇占款：4月末外汇占款23.78万亿元，环比下滑543.95亿元，连续第6个月下降，但降幅收窄。
• 房价：4月70个大中城市新建商品住宅价格上涨65个，环比涨幅最高达5.8%。
• 用电量：4月全社会用电量4569亿千瓦时，同比增长1.9%，剔除闰月因素后日均增长2.1%。
• 对外投资：1-4月对外非金融类直接投资同比增长71.8%，达3914.5亿元人民币。

2. 国外数据与政策

• 美国CPI：4月季调后CPI环比上涨0.4%，创三年最大涨幅，推动6月加息预期升温。
• 美国工业产出：4月环比增长0.7%，为17个月最大增幅。
• 美联储缩表：宣布将在5月24-25日和6月1日出售4亿美元国债和MBS，测试缩表政策。
• 欧洲央行：计划在6月开始购买企业债券，致力于将CPI推高至2%。

3. 资金利率

• MLF操作：央行5月16日超额续做2900亿元MLF，为年内第八次操作，利率与上期持平。
• 公开市场操作：本周净投放500亿元，下周预计净回笼4003亿元。
• 人民币汇率：当周人民币兑美元在岸汇率下跌0.45%，离岸汇率下跌0.18%。
• Shibor利率：隔夜利率微升0.6个基点，1周利率上行0.7个基点，其他期限利率小幅波动。

4. 一级市场

• 发行规模：本周共发行各类债券7808亿元，较前一周增加2036亿元，下周预计发行2666亿元。
• 债券类型：包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债、企业债等。
• 不良资产证券化：招行、中行重启不良资产证券化，发行规模分别为2.33亿和3.01亿元。

5. 二级市场

• 国债收益率：10年期国债收益率收于2.95%，上行4.5个基点；国开债收益率上行，非国开债短端收益率下行幅度好于国开债。
• 信用债走势：除个别品种外，信用债收益率整体上行，AAA等级债券调整幅度较大。
• 可转债市场：四只转债上涨，其余多数下跌，辉丰转债首日表现不佳，周跌幅达5.62%。
• 国债期货：小幅收跌，5年期TF1606合约周跌0.12%，10年期T1606合约周跌0.29%。

市场回顾

市场综述

• 市场呈现窄幅整理趋势，受内外部政策和经济数据影响，收益率波动较小。
• 货币政策稳健，流动性趋紧，债券短端利率下行空间有限。

一级市场

• 发行规模有所增加，但整体仍受政策调控影响。
• 不良资产证券化重启，为市场注入一定流动性。

二级市场

• 外部压力与内部去杠杆政策叠加，收益率整体上行。
• 信用债表现分化，部分品种收益率下行，但整体风险仍较高。

评级调整

• 调高：本周7家（52只）信用债主体评级调高。
• 调低：本周9家（50只）信用债主体评级调低。
• 债项评级：10只信用债债项评级调高，7只调低，显示出信用风险的集中释放。

投资建议

• 利率债：维持窄幅整理判断，建议关注国开债反弹及国债中长端修复。
• 信用债：坚持高等级策略，防范低等级信用风险，关注铁道、城投、企业债和产业债的反弹空间。

一周大事记

• 美联储4月会议纪要显示6月加息可能。
• 中国首批人民币购售业务境外参加行进入银行间外汇市场。
• 工行停止个人账户综合理财业务。
• 欧洲议会拒绝承认中国市场经济地位。
• 不良资产证券化重启，招行、中行发行首期产品。

图表信息

• 图1：银质押利率变动，R001下行，R007下行，R014上行。
• 图2：Shibor利率变动，隔夜和1周利率上行，其他期限小幅波动。
• 图3：各类债券发行情况，显示本周发行规模和下周预期。
• 图4：国债收益率小幅上行，10年期国债收益率收于2.95%。
• 图5：国开金融债收益率上行，10年期国开债收益率收于3.3544%。
• 图6：非国开金融债收益率上行，部分短端品种下行。
• 图7：地方债收益率小幅上行，10年期地方债收益率收于3.24%。
• 图8：中短票收益率整体上行，3年期上行幅度最大。
• 图9：美国债收益率创11月来单周最大升幅。

结论

综上所述，本周债市受内外政策和经济数据影响，呈现窄幅整理趋势。外部美联储加息与缩表预期加剧市场波动，内部监管政策推动去杠杆，导致信用债收益率整体上行。建议投资者关注利率债的反弹机会和信用债的高等级品种，同时注意市场流动性变化及信用风险释放情况。