核心内容
迈克生物（300463.SZ）近期发布2020年度业绩快报，业绩符合预期。全年实现营业收入37.04亿元，同比增长14.92%；实现归母净利润7.95亿元，同比增长51.43%。2020年第四季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长34.2%和106.5%。公司预计2020-2022年归母净利润分别为7.95亿元、8.96亿元和11.21亿元，分别同比增长51%、13%和25%。维持“增持”评级。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2020年全年实现37.04亿元，同比增长14.92%；2021年预计实现44.25亿元，同比增长19.48%；2022年预计实现53.71亿元，同比增长21.36%。
- 归母净利润：2020年实现7.95亿元，同比增长51.43%；2021年预计实现8.96亿元，同比增长12.58%；2022年预计实现11.21亿元，同比增长25.23%。
- 每股收益：2020年为1.428元，2021年预计为1.607元，2022年预计为2.013元。
- ROE：2020年为20.67%，2021年预计为19.69%，2022年预计为20.70%。
产品与市场
- 新冠检测试剂：在2020年成为公司收入增长的重要驱动力，带动利润端的高速增长。
- 化学发光板块：预计是公司未来的核心增长引擎，公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换。
- 自主产品：加速放量，带动业绩高增长，公司品牌知名度提升，有助于未来产品销售及推广。
- 血球诊断：公司作为国内领先的实验室整体解决方案供应商，血球产品处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。
- 研发与创新：公司通过并购和自主研发布局血球诊断领域，成果初显，未来计划打造高端血球流水线和一站式血液工作站。
财务指标
- 毛利率：2020年为54.8%，2021年预计为55.0%，2022年预计为55.8%。
- 净利率：2020年为21.5%，2021年预计为20.2%，2022年预计为20.9%。
- 每股经营性现金流净额：2020年为1.71元，2021年预计为1.65元，2022年预计为2.10元。
- 资产负债率：2020年为34.50%，2021年预计为30.31%，2022年预计为25.91%。
关键信息
产品与技术
- 化学发光技术：公司已实现从间接化学发光向直接发光平台的转换，i3000与i1000仪器性能良好。
- 试剂注册证：累计取得49项试剂类产品注册证，涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种。
- 血球诊断：高速全自动血球分析仪F800已上市，与F560/F580有效协同，满足不同细分市场需求。
市场与渠道
- 新冠试剂销售：积累了大量客户，有利于全国性经销渠道建设。
- 品牌知名度：因新冠试剂销售而提升，有助于未来产品销售及推广。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价：在历史推荐中，目标价为61.48元。
- 市场平均投资建议：根据相关报告的评分，最终评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”。
风险提示
- 新冠检测试剂收入不确定风险。
- 常规检测试剂恢复不达预期风险。
- 试剂集采招标降价超预期风险。
- 产品放量不及预期。
- 产品研发及获批不确定性风险。
附录：财务预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 主营业务收入 |
1,970 |
2,685 |
3,223 |
3,704 |
4,425 |
5,371 |
| 毛利 |
1,059 |
1,391 |
1,670 |
2,031 |
2,436 |
2,999 |
| 净利润 |
408 |
483 |
566 |
838 |
942 |
1,171 |
| 归属于母公司的净利润 |
374 |
445 |
525 |
795 |
896 |
1,121 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金净流 |
79 |
194 |
424 |
953 |
919 |
1,172 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
344 |
442 |
444 |
509 |
626 |
769 |
| 流动资产 |
2,318 |
2,961 |
3,506 |
3,873 |
4,291 |
4,832 |
| 负债股东权益合计 |
3,583 |
4,556 |
5,497 |
6,246 |
6,942 |
7,772 |
比率分析
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| ROE（归属母公司） |
14.96% |
16.51% |
16.80% |
20.67% |
19.69% |
20.70% |
| 净资产收益率 |
14.96% |
16.51% |
16.80% |
20.67% |
19.69% |
20.70% |
| 总资产收益率 |
10.44% |
9.76% |
9.56% |
12.74% |
12.90% |
14.43% |
投资建议与风险提示
投资建议
- 评级：增持。
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
风险提示
- 新冠检测试剂收入不确定风险。
- 常规检测试剂恢复不达预期风险。
- 试剂集采招标降价超预期风险。
- 产品放量不及预期。
- 产品研发及获批不确定性风险。
市场相关报告分析
评级分布
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
2 |
6 |
9 |
26 |
| 增持 |
0 |
1 |
3 |
4 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分与建议
- 最终评分：1.00，对应“买入”。
- 平均投资建议：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
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