20210801-国金证券-迈克生物-300463.SZ-常规业务快速恢复_自产业务比例大幅提升_7页_1mb

迈克生物 (300463.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

迈克生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到19.60亿元（+35%），归母净利润为5.32亿元（+71%），扣非归母净利润为5.25亿元（+72%），经营性现金流净额同比增长174%。尽管2021年第二季度增速有所放缓，但整体表现仍优于市场预期。

主要观点

• 自产业务占比提升：自产产品销售收入达到11.57亿元（+74%），占总收入比例59%，同比增长13个百分点。自主产品贡献80%以上的净利润，毛利率达77%。
• 业务结构优化：代理产品收入增长3%，占总收入40%，毛利率为30%。整体利润增速达到收入增速的两倍多，显示公司盈利能力增强。
• 常规业务快速恢复：常规业务收入增长60%，生化、免疫、临检三大平台产品恢复放量，显示出良好的经营韧性。
• 新冠产品带动增长：新冠核酸检测产品销售收入达4.51亿元（+133%），成为公司增长的重要驱动力。
• 产品线丰富与市场拓展：公司发布多项新产品，如LABASF9000全自动血液分析流水线及工作站、全自动特定蛋白分析仪P100/P100S等，同时加速海外市场拓展，新增覆盖11个国家和地区的130余家经销商。
• 研发投入加大：上半年研发投入1.11亿元（+22%），六大平台研发有序推进，共获得27项新产品注册证，34项项目转产，研发效率高。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.98亿元、12.55亿元、15.67亿元，同比增长26%、26%、25%，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：5.57亿股
• 已上市流通A股：4.02亿股
• 总市值：200.46亿元
• 2021H1营收：19.60亿元（+35%）
• 2021H1净利润：5.32亿元（+71%）
• 2021H1经营性现金流净额：4.48亿元（+174%）

业绩增长驱动因素

• 自产业务增长：自产产品销售收入同比增长74%，占比提升至59%。
• 新冠产品销售：新冠核酸检测产品销售同比增长133%，成为重要收入来源。
• 常规业务恢复：常规业务收入同比增长60%，三大平台产品放量。
• 海外市场拓展：新增覆盖11个国家和地区的130余家经销商，累计合作全球330家经销商。

研发投入

• 研发投入总额：1.11亿元（+22%）
• 各平台研发投入占比：
  • 临检平台：25%
  • 免疫平台：20%
  • 生化平台：12%
  • 分子平台：7%
  • 快速检测平台：5%
  • 原材料平台：5%
• 在研项目：总计609项，往期项目43项结题。

业务结构优化

• 毛利率提升：自产产品毛利率77%，代理产品毛利率30%，整体毛利率提升至55%。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，公司运营效率提升。

市场与渠道布局

• 医院覆盖：自主产品覆盖全国6000余家医院，三级医院覆盖率50%。
• 海外市场：公司积极拓展海外市场，未来计划在亚洲、美洲和欧洲重点区域建设营销和售后网络。

风险提示

• 政策变化：可能影响产品销售。
• 疫情反弹：新冠变异毒株可能造成疫情反弹。
• 原材料供应：存在供应风险。
• 产品降价：可能影响利润。
• 海外拓展：存在不及预期风险。

投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为9.98亿元、12.55亿元、15.67亿元，同比增长26%、26%、25%。
• 目标价：未明确，但维持增持评级，显示对公司未来增长的看好。

附录：财务预测摘要

市场相关报告评级分析

最终评分与投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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