20220717-国金证券-迈克生物-300463.SZ-自主业务实现增长_海外渠道建设不断加强_4页

迈克生物 (300463.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

迈克生物在2022年上半年实现了营业收入17.82亿元，同比增长-9%；归母净利润4.06亿元，同比下降-24%。尽管受到国内散发疫情和集采降价的影响，公司仍保持自主业务增长，并不断加强海外渠道建设。分析师袁维维持“增持”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.76亿元、12.05亿元、13.86亿元，同比增长分别为13%、12%、15%。

主要观点

• 自主业务增长与结构优化：

  • 公司自主产品保持增长，包括大型仪器、血液、生免流水线和免疫平台检测试剂。
  • 自主业务在销售收入中占比提升6个百分点，代理业务逐步剥离，业务结构持续优化。
  • 然而，分子核酸检测产品因集采降价导致销售收入同比下降12.96%，毛利率降低19.02个百分点。

• 市场拓展与海外渠道建设：

  • 公司上半年新增终端客户1600余家、渠道50余家，用户覆盖全国七千余家各级医院。
  • 二级和三级医院产品覆盖率分别达到30%和54%。
  • 海外渠道新增56家，累计覆盖112个国家和地区，为长期增长提供空间。

• 外延收购增强产品线：

  • 公司收购达微生物，实现数字PCR产品布局。
  • 借助液滴微流控核心技术，开发具有自主知识产权的全自动、一体化数字PCR仪器及配套试剂，拓展市场前景。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年上半年营业收入：17.82亿元，同比增长-9%。
  • 归母净利润：4.06亿元，同比下降-24%。
  • 扣非归母净利润：3.99亿元，同比下降-24%。
  • 2022E营业收入：4,195百万元，同比增长5.38%。
  • 2024E归母净利润：1,386百万元，同比增长14.94%。
  • 2022E对应PE：11倍，2024E对应PE：9倍。

• 盈利能力：

  • 归母净利润增长率从2021年的20.49%降至2022年的12.50%，但整体盈利能力持续提升。
  • ROE（摊薄）从2021年的22.25%降至2022年的20.01%，但仍保持较高水平。
  • 毛利率从2021年的57.9%升至2022E的58.0%，预计2024E将达到60.0%。

• 现金流：

  • 每股经营性现金流净额从2021年的2.83元升至2022E的2.09元，预计2024E将达到2.37元。
  • 经营活动现金净流从2021年的1,576百万元降至2022E的1,161百万元，但整体仍保持正向。

• 资产负债情况：

  • 资产负债率从2021年的30.84%降至2022E的19.24%，财务结构持续优化。
  • 流动资产占比从2021年的58.7%升至2022E的61.3%，非流动资产占比从41.3%降至38.7%。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
  • 公司盈利预测显示，未来三年净利润增长稳定，PE逐步下降，体现公司价值提升。

风险提示

• 政策变化可能导致产品销售不及预期。
• 新冠变异毒株可能引发疫情反弹。
• 原材料供应风险。
• 产品降价风险。
• 海外拓展可能不及预期。

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资建议与市场评级

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。

• 市场评级比率分析：

  • 一周内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
  • 一月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
  • 二月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
  • 三月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
  • 六月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
  • 最终评分：1.00，对应“买入”建议。

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，仅供参考。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。