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银河视点总结（2017年3月28日）

核心内容

本报告主要分析了2017年3月27日国内外市场表现、工业企业利润数据、宏观经济政策及行业投资策略，指出当前经济企稳复苏的态势存在结构性问题，难以长期持续。同时，报告对债市、电力设备及新能源、石化化工、传媒、煤炭、医药、轻工等行业进行了重点分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

1. 市场表现

• A股：周一震荡下行，上证综指下跌0.08%，深成指下跌0.61%，创业板下跌0.90%。
• 国际市场：全球股市多数下跌，道指八连阴，日经指数下跌1.44%。
• 人民币汇率：在岸人民币兑美元收盘价报6.8764，创近一个月新高；中间价调升144个基点，报6.8701，创2月24日以来新高。

2. 工业企业利润数据

• 1-2月工业企业利润总额10156.8亿元，同比增长31.5%，创近6年新高。
• 利润增长主要来自工业品价格上涨，而非终端需求显著扩张，反映出价格现象。
• 上游行业（如煤炭、黑色金属、石油）利润增长显著，而中游行业（如电力、热力）利润大幅下降，说明价格传导不畅，中下游企业利润空间受到挤压。

3. 经济逻辑背离

• 产能利用率低 vs 利润高增：工业企业产能利用率仍处低位，与利润高增存在背离。
• 短期企稳 vs 新增长点不明确：房地产作为短期经济支撑逐渐乏力，基建投资难以独立支撑经济。
• 政策稳中偏紧 vs 需求扩张缺失：宏观政策偏向中性，资金面偏紧，总需求扩张乏力，经济下行压力仍存。

关键信息

1. 债市分析

• 收益率曲线平坦化：资金面依然紧张，收益率曲线进一步平坦化。
• 地产调控利多债市：调控抑制房贷及地产投资，减缓大宗商品上涨压力，对债市有利。
• 投资策略：建议关注高股息、高分红的公司，如中国神华、长江电力等；同时推荐部分信用债及债券组合。

2. 电力设备及新能源

• 一带一路主题：预计贯穿全年，推荐海外收入占比高的企业，如上海电力、英威腾。
• 电力行业：电力行业指数上涨0.36%，但部分企业（如华能国际）因高煤价导致第四季度亏损。

3. 石化化工

• 原油价格回升：受沙特减产及全球经济增长预期改善影响，原油价格有望突破60-65美元/桶。
• Vc景气周期来临：Vc价格开始上涨，东北制药等企业受益，推荐关注Vc相关企业。
• 丁二烯：价格已触底，短期有望反弹，关注其与合成橡胶、天然橡胶的价格联动。

4. 传媒行业

• 北京国际电影节：即将开幕，预计对电影票房和传媒板块形成催化，推荐中国电影、万达院线、光线传媒等。

5. 煤炭行业

• 动力煤价格中枢上移：需求超预期，价格有望维持高位。
• 炼焦煤短期乐观：环保检查放松，需求增加，但五月中旬可能因“一带一路”会议再次限产。

6. 轻工行业

• 家居板块：受地产销售超预期及政策支持，部分龙头公司（如索菲亚、曲美家具）估值合理，推荐关注。
• 造纸行业：太阳纸业一季度业绩预增，文化纸价格持续上涨，推荐晨鸣纸业、太阳纸业等。

7. 其他行业动态

• 医药行业：推荐关注Vc涨价带来的投资机会，如东北制药、ST生化、华兰生物等。
• 轻工包装：需求端疲软，需等待政策催化，建议关注东风股份、劲嘉股份等。
• 中国石化：高比例分红，销售公司IPO预期为市场提供催化，推荐评级。

投资建议汇总

1. 债市

• 关注：高股息、高分红的龙头企业，如中国神华、长江电力。
• 组合推荐：包括英威腾、中集集团、郑煤机、桐昆股份、华锦股份、中国动力、四创电子、广汇汽车、ST生化、水井坊等。

2. 电力设备及新能源

• 推荐标的：上海电力、英威腾，关注一带一路带来的海外业务增长。

3. 石化化工

• 推荐标的：新奥股份、中天能源、洲际油气、新潮能源（油气资产收购）；中石化、华锦股份（炼化）；惠博普、海油工程（油服）；涤纶长丝、PTA、丙烷脱氢（石化产业链）。

4. 传媒行业

• 推荐标的：中国电影、万达院线、光线传媒、三七互娱、中文传媒。

5. 煤炭行业

• 推荐标的：西山煤电、陕西煤业、潞安环能、中国神华、中煤能源、兖州煤业、阳泉煤业。

6. 医药行业

• 推荐标的：东北制药、ST生化、华兰生物、长春高新、天士力。

7. 轻工行业

• 推荐标的：喜临门、好莱客、顾家家居；港股玖龙纸业、理文造纸；关注东风股份、劲嘉股份等。

总结

当前经济企稳复苏主要依赖于上游工业品价格的上涨，但中下游行业利润空间受到挤压，反映出总需求不足。宏观政策趋于中性，资金面偏紧，经济下行压力仍未远离。建议投资者重点关注债市、高股息企业、一带一路受益标的、景气周期来临的行业（如Vc、丁二烯）以及政策催化行业（如传媒、电力）。同时，需警惕房地产投资回落及工业品价格传导不畅对整体经济的影响。