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中原证券晨会总结（2017-03-28）

核心内容

本次晨会内容主要包括两个部分：一是宏观经济数据与市场分析，二是对中科三环（000970）2016年年报的点评及投资建议。

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宏观经济与市场分析

1. 工业企业利润增长

• 2017年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额10156.8亿元，同比增长31.5%。
• 国有控股企业利润总额同比增长1倍，达到2336.3亿元。
• 国有企业整体利润总额同比增长40.3%，达到3018.6亿元。
• 石油石化、煤炭、钢铁等行业由亏损转为盈利；交通、电子和轻工等行业利润增幅较大；机械和电力等行业利润则出现较大降幅。

2. 央行流动性管理

• 临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后，银行体系流动性仍处于较高水平。
• 央行暂不开展公开市场操作，当日净回笼800亿元。
• 本周公开市场有2900亿元逆回购到期。
• Shibor多数下跌，隔夜Shibor下跌12.2个基点，报2.4820%。

3. 外汇与对外金融资产

• 2016年末，我国银行业对外金融资产为8776亿美元，对外负债为9645亿美元，对外净负债为869亿美元。
• 其中人民币净负债为1853亿美元，外币净资产为984亿美元。

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中科三环（000970）年报点评

1. 公司业绩总体符合预期

• 2016年公司资产减值损失为3285万元，同比下降20.79%。
• 投资净收益为1577万元，而2015年为-678万元。
• 营业外收入为2182万元，同比下降26.85%。
• 2016年底公司总资产为55.90亿元，同比增长5.06%。

2. 业绩止跌回升

• 2011-2015年公司业绩持续下滑，主要由于上游稀土原材料价格下降，特别是钕铁硼材料价格下降。
• 2016年公司业绩止跌回升，主要得益于磁材产品销量增长。

3. 公司主营钕铁硼永磁材料

• 公司产品主要包括磁材产品和电动自行车，其中磁材业务占比超过99%。
• 2016年磁材业务营收为35.27亿元，同比增长1.22%。
• 2016年钕铁硼N35均价为120.61元/公斤，同比下降4.45%。
• 2017年N35均价为125元/公斤，较2016年提升3.64%。

4. 行业增长预期

• 2016年10月，公司与特斯拉签署采购合同，有效期为3年。
• 公司与日立金属成立的合资公司预计2017年4月初正式运营，一期产能为2000吨，二期可根据市场需求提升。
• 钕铁硼市场需求增量主要来自新能源汽车行业，预计2017年新能源汽车产量将达68万辆。

5. 盈利能力提升

• 2016年公司销售毛利率为24.78%，同比增长1.37个百分点。
• 磁材产品毛利率为24.71%，同比增长1.33个百分点。
• 电动自行车毛利率为20.32%，同比增长7.78个百分点。
• 2016年底公司累计申请专利520余件，专利授权量约320件，其中发明专利约110件。

6. 三项费用率下降

• 2013年以来，公司三项费用率持续回落。
• 2016年三项费用合计支出3.40亿元，同比下降0.24%。
• 销售费用为1.01亿元，同比增长10.89%；管理费用为3.03亿元，同比下降0.79%；财务费用为-6373万元，较2015年有所改善。
• 2016年底公司资产负债率为13.36%。

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投资建议

• 预测2017年与2018年公司全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元。
• 按2017年3月22日收盘价14.68元计算，对应PE分别为39.39倍与32.87倍。
• 当前估值相对板块较为合理，考虑公司行业地位及新能源汽车行业发展前景，维持“增持”投资评级。

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风险提示

• 稀土价格大幅波动
• 新能源汽车进展低于预期
• 行业竞争加剧
• 项目进展不及预期

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市场分析

• 周一A股市场冲高遇阻，小幅震荡整理。
• 创业板市场周一小幅震荡回落，成指全天表现明显弱于主板市场。

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后市分析

• 上证综指已再次逼近3300点整数关口，未来伴随利好政策推动，不排除继续挑战3300点的可能。
• 创业板市场预计短线将继续围绕1950点震荡整固。

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投资建议（市场）

• 短线建议关注航天军工、港口水运以及船舶制造等板块。
• 中线建议关注国企改革及证金公司概念股。

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谢谢与免责声明

• 谢谢聆听。
• 投资有风险，入市需谨慎。