20200909-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司首次覆盖报告_深耕细作稳扩张_长丝龙头将启航_30页_3mb

新凤鸣（603225.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

新凤鸣集团股份有限公司作为涤纶长丝行业龙头，深耕细作20年，具备强大的产能扩张能力和产业链整合优势。公司计划通过持续的产能扩张和产业链延伸，进一步增强市场竞争力和盈利能力。分析师认为，公司成长动能充足，给予“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张明确：公司计划在2020年H2至2022年投放约200万吨涤纶长丝产能，2021年及2022-2023年将分别新增100万吨和100万吨涤纶长丝产能，预计至2023年底涤纶长丝产能将达700万吨。
• PTA产业链布局：独山能源二期220万吨PTA项目将于2020年三季度投产，届时公司PTA产能将达500万吨，实现涤纶长丝主要原材料自给自足。
• 成本优势显著：PTA项目采用最新一代工艺技术，能耗物耗水平改善，并通过余热发电进一步降低涤纶长丝生产成本。
• 盈利预期良好：分析师预测公司2020-2022年归母净利润分别为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元，对应EPS分别为0.39元、1.26元、1.67元，PE分别为29.1倍、8.9倍、6.8倍。
• 行业景气度回升：随着疫情缓解和下游需求恢复，涤纶长丝行业景气度有望进一步回升，公司业绩也将持续修复。
• 行业集中度提升：涤纶长丝和短纤行业集中度较高，龙头企业持续扩张，未来行业将进入强者恒强阶段。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2000年，前身为桐乡市中恒化纤有限公司。
• 上市时间：2017年4月。
• 主营业务：涤纶长丝、涤纶短纤及PTA的生产与销售。
• 产品结构：涤纶长丝产品包括POY、FDY、DTY，分别占比约59%、17%、8%。
• 市场布局：公司产品主要在国内销售，少部分出口至东南亚、北非和西欧地区。
• 市场占有率：涤纶长丝国内市场占有率接近10%，为国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。

2. 财务数据

3. 产能扩张计划

4. 股权结构

• 实际控制人：庄奎龙一家，合计持有公司39.71%的股份。
• 主要股东：
  • 庄奎龙：直接持有24.12%股份，间接控制5.93%、1.81%股份。
  • 屈凤琪（庄奎龙妻子）：直接持有7.27%股份。
  • 庄耀中（庄奎龙与屈凤琪之子）：间接持有0.56%、0.024%股份。
• 子公司：共14家，包括新凤鸣化纤、中维化纤、中欣化纤等。

5. 成长动能与风险提示

• 成长动能：
  • 涤纶长丝产能持续扩张。
  • 横向发展涤纶短纤，计划2021年投产60万吨，2020年计划新增30万吨。
  • 上游PTA产能扩张，保障原材料供应，提升抗风险能力。
• 风险提示：
  • 产能投放不及预期。
  • 下游需求放缓。
  • 企业安全生产问题。

结论

新凤鸣凭借清晰的产能扩张计划、完善的产业链布局及高效的库存管理能力，有望在涤纶长丝和短纤领域持续发力，成为行业龙头。分析师认为，公司具备较强的成长动能和盈利能力，给予“买入”评级。