20181028-西南证券-科沃斯-603486.SH-持续稳健增长_汇兑增厚业绩_4页_644kb

科沃斯2018年三季报点评总结

核心内容概述

科沃斯（603486）在2018年三季报中表现出持续稳健的增长态势，公司实现营收37.5亿元，同比增长28.2%，归母净利润2.9亿元，同比增长33.9%，扣非后归母净利润同比增长51%。Q3单季度营收12.3亿元，同比增长28%，归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%。整体毛利率为37%，同比增长1.9个百分点，净利率为7.7%，同比增长0.3个百分点。公司对服务机器人业务表现出强劲的增长动力，预计在四季度将受益于国内外及电商促销旺季。

主要观点

• 服务机器人业务高速增长：公司服务机器人业务同比增长45.8%，清洁服务机器人作为新兴家电品类，在中国尚处于导入期，市场规模快速增长。科沃斯凭借品牌、渠道和技术等优势，有望充分受益于行业红利。

• 毛利率与净利率提升：得益于服务机器人业务的高毛利和规模经济效应，公司整体毛利率提升1.9个百分点，净利率提升0.3个百分点，显示出盈利能力的增强。

• 财务费用减少：受人民币贬值影响，Q3财务费用较去年同期减少6327万元，对净利润形成积极影响。

• 预付款项与存货激增：前三季度预付款项同比增长196.2%，主要由于固定资产投资、备货及营销推广投入。存货同比增长132%，预计为四季度海外市场和“双十一”销售备货，以及中美贸易摩擦背景下海外客户提前备货。

• 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为1.27元、1.69元和2.21元。基于公司产能提升及国内外市场开拓顺利，给予2019年25倍估值，对应目标价42.25元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表关键指标

现金流量表关键指标

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 新品推广或不及预期

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

科沃斯在2018年三季报中展现出强劲的增长动力，尤其在服务机器人业务方面，其增速显著高于整体营收。公司毛利率和净利率均有所提升，财务费用因汇率波动减少，对净利润形成正向支撑。尽管销售费用率有所上升，但整体盈利状况良好。公司为应对四季度销售旺季，加大了预付款项和存货的储备，显示其积极的市场拓展策略。基于良好的增长预期和合理的估值，西南证券维持“增持”评级，并设定了42.25元的目标价。然而，投资者仍需关注汇率波动、原材料成本变化及新品市场接受度等潜在风险。