20180706-太平洋-科沃斯-603486.SH-走进千家万户_全球领先的服务机器人制造商_37页_3mb

报告摘要

科沃斯公司总结

核心内容

科沃斯是一家成立于1998年的全球领先的清洁类小家电及家庭服务机器人制造商，2018年在上海证券交易所上市。公司主要业务包括清洁类小家电的OEM/ODM服务以及自主品牌“TEK泰怡凯”和“Ecovacs科沃斯”的研发、生产与销售。公司以服务机器人为核心增长点，2017年服务机器人业务收入占比达63%，同比增长52.37%，显示出强劲的业务增长势头。

主要观点

清洁类小家电业务稳定增长：公司作为较早进入清洁类小家电行业的厂商之一，市场占有率稳定，2017年吸尘器出口市场占有率约为4.47%，排名第四。预计未来将受益于国际市场回暖及国内渗透率提升。
家庭服务机器人行业领先：科沃斯在国内扫地机器人市场占有率近50%，是绝对龙头。公司持续投入技术，产品从“随机类”向“规划类”升级，尤其是“全局规划类”产品，具有更高的智能化水平和清洁效率。
积极布局服务机器人生态：公司不仅布局家庭服务机器人，还拓展至商业服务机器人、医疗机器人、教育机器人等多个领域。通过投资北醒光子科技、狗尾草智能科技、钛米科技等，卡位关键技术，提升产品竞争力。
盈利预测与估值：公司预计2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿，给予60倍估值，对应市值288亿元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：扫地机器人市场竞争加剧、商用服务机器人拓展不达预期、海外渠道拓展不利。

关键信息

财务指标

年份	营业收入（百万元）	(+/-%)	净利润（百万元）	(+/-%)	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）
2017	4551.03	38.89%	375.66	636.48%	1.04	61
2018E	5901.31	29.67%	481.22	28.10%	1.34	48
2019E	7509.42	27.25%	662.81	37.74%	1.84	35
2020E	9633.09	28.28%	919.40	38.71%	2.55	25

股权结构

股东名称/姓名	发行前持股数（股）	发行前持股比例	发行后持股数（股）	发行后持股比例
创领投资	168,463,440	46.80%	168,463,440	42.11%
Ever Group	52,200,000	14.50%	52,200,000	13.05%
创袖投资	42,116,040	11.70%	42,116,040	10.53%
TEK Electrical	32,847,480	9.12%	32,847,480	8.21%
苏创投资	13,657,680	3.79%	13,657,680	3.41%
崇创投资	10,926,000	3.04%	10,926,000	2.73%
Sky Sure	9,000,000	2.50%	9,000,000	2.25%
社会公众股东	-	-	40,100,000	10.02%

产品线

家庭服务机器人：包括地宝（扫地机器人）、窗宝（擦窗机器人）、沁宝（空气净化机器人）、Unibot（管家机器人）。
商用服务机器人：旺宝系列，应用于银行、零售、司法等领域。
其他领域：包括医疗机器人（钛米科技）、教育机器人（乐派特）、AI技术（狗尾草科技）、激光雷达（北醒科技）等。

技术优势

Smart Move 和 Smart Navi技术：实现规则清扫和智能导航。
激光雷达技术：通过北醒科技布局，提升机器人感知能力。
AI虚拟生命神态系列：狗尾草科技的产品，如公子小白，具备情感交互和语音响应能力。
人机交互与云平台：通过与阿里云合作，布局云、大数据等技术，提升产品智能化水平。

市场与增长

国内市场：扫地机器人渗透率低，公司有望继续增长。
国际市场：海外业务增长迅速，2017年海外收入达22.4亿元，同比增长431%。
行业前景：全球服务机器人市场预计在2017-2020年达到461亿美元，中国是重要增长市场。

总结

科沃斯凭借在清洁类小家电和家庭服务机器人领域的深厚积累与技术优势，持续推动业务增长。公司不仅在国内市场占据重要份额，还积极开拓海外市场，未来增长空间巨大。通过多维布局服务机器人生态，卡位关键技术，公司具备较强的竞争力和增长潜力。尽管面临市场竞争加剧等风险，但其技术、规模和渠道优势使其在行业中具有良好的发展前景。

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