20230404-天风证券-证券行业上市券商23Q1季报前瞻_投资显著改善或带来业绩高增_重点关注低基数_强预期标的_7页_931kb

证券行业23Q1季报前瞻总结

核心内容

2023年第一季度，证券行业景气度迎来复苏，投资业务显著改善，推动行业业绩高增。整体营收和净利润同比大幅增长，加权平均ROE提升。重点业务线表现如下：

• 财富管理：市场交投活跃度触底回升，经纪两融及产品销售环比改善，但同比受累于高基数。
• 资管业务：资管规模下降趋缓，非货公募规模同环比均正增。
• 投行业务：IPO节奏放缓致股权承销额下滑，但债券承销重回增势。
• 投资业务：主要股指大幅跑赢去年同期，券商投资收益显著改善，尤其是科创板跟投浮盈44.3亿元。

主要观点

• 证券行业在23Q1实现营收1169亿元，同比增长53%；净利润444亿元，同比增长75%；加权平均ROE为6.2%（年化），较去年同期提高2.4个百分点。
• 各业务线增速情况如下：
  • 经纪业务收入同比-7%
  • 资管业务收入同比+3%
  • 投行业务收入同比-11%
  • 利息净收入同比-3%
  • 自营收入同比+3244%，成为业绩增长的主要驱动力。

关键信息

23Q1行业表现

• 财富管理：
  • A股日均股基成交额9919亿元，环比+3.4%，同比-9.2%
  • 两融余额走势企稳，截至03/30较上年末+4.5%
  • 权益基金新发回暖，23Q1发行份额同比+1.1%，其中权益基金环比+29.8%
• 资管业务：
  • 券商资管规模5.98万亿元，环比-1.5%，同比-4.8%
  • 非货公募规模同比+4.0%，环比+1.9%
• 投行业务：
  • 股权承销额3555亿元，环比-13.8%，同比-15.3%
  • IPO承销额环比-35.7%，同比-63.8%
  • 债券承销额环比+13.4%，同比+8.1%
• 投资业务：
  • 上证综指/深证成指/沪深300指数季度涨幅分别为+5.9%、+6.4%、+4.6%
  • 券商科创板跟投浮盈44.3亿元，较22Q1浮亏近100亿元显著改善
  • 债市投资方面，中债-总财富(总值)指数上涨0.7%，好于22Q1的0.6%

重点投资建议

建议关注具备低基数和强预期特征的上市券商，尤其是业绩弹性较大的标的：

• 兴业证券：
  • 22Q1投资亏损12.3亿元，归母净利下降87%
  • 公募子兴全基金22H1利润贡献达46%
  • 预计23Q1归母净利同比+663%
• 东方证券：
  • 22Q1投资亏损6.4亿元，归母净利下降81%
  • 公募子东证资管+参股汇添富基金22年利润贡献达52%
  • 预计23Q1归母净利同比+371%
• 广发证券：
  • 22Q1投资亏损11.4亿元，归母净利下降49%
  • 公募子广发基金+参股易方达基金22年利润贡献达26%
  • 预计23Q1归母净利同比+92%

风险提示

1. 经济复苏不及预期：可能影响上市企业利润端改善预期，进而拖累股价表现。
2. 权益市场大幅波动：对券商的自营、科创板跟投等投资业务带来直接影响。
3. 公募基金规模提升不及预期：可能对公募子利润贡献较大的券商业绩形成拖累。

投资评级

总结

2023年第一季度证券行业景气度明显回升，尤其是投资业务显著改善，带动整体业绩高增。重点券商如兴业证券、东方证券和广发证券因低基数和强预期特征，业绩弹性较大，值得关注。行业整体盈利修复，但需警惕经济复苏、权益市场波动及公募基金规模提升不及预期等风险。