20250428-华鑫证券-芒果超媒-300413.SZ-公司动态研究报告_加码内容与研发投入_蓄力发展新动能_5页_242kb

芒果超媒（300413.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

芒果超媒（300413.SZ）作为融媒体行业的头部企业，持续加大内容与研发投入，推动新旧动能转换，强化在内容制作、技术应用和国际市场拓展方面的布局，以提升整体竞争力和盈利能力。

主要观点

• 内容为王，持续创新：公司不断加强内容生产，2024年芒果TV上线多种综艺节目，综艺创新占比达40%，并推出27部影视剧，如《小巷人家》，获得较好口碑。公司拥有55个综艺团队、24个影视制作团队及40家“新芒计划”战略工作室，构建了强大的内容自制体系。

• 内容+科技融合：公司设立“山海研究院”，自研“芒果大模型”，探索AIGC、混合现实、虚拟人及数字资产库等新技术在内容制作中的应用，推动“数智化生产”新模式，提升内容创新能力和运营效率。

• 国际传播拓展：2024年芒果TV国际App收入达1.41亿元，下载量从1.3亿次增长至2.61亿次，公司已成立专门运营机构，并启动“芒果出海三年行动计划”（2025-2027），计划通过AI、区块链等技术打造更智能化、多元化的互动平台，实现国际用户数的“三年三连翻”。

• 会员业务崛起：公司正逐步将会员业务作为新的业绩增长点，逐步取代传统广告业务。2024年会员数达7331万，预计未来会员业务将持续拉动公司收入增长。

• 电商与IP衍生品：小芒电商2024年年化GMV达161亿元，4年复合增长率125%，正积极引入投资方推进A2轮融资，并计划打造IP衍生品共创平台，进一步拓展变现渠道。

• 盈利预测与估值：公司预计2025-2027年营收分别为154.67亿元、168.59亿元、182.58亿元，归母净利润分别为16.07亿元、19.92亿元、24.62亿元。对应PE分别为29.9倍、24.1倍、19.5倍，公司处于业绩驱动新旧动能转换阶段，未来增长潜力较大。

• 政策利好：2025年至2027年，企业所得税政策落地，免征企业所得税将对公司净利润产生正向影响，进一步提升盈利能力。

关键信息

财务数据概览

成长性指标

营运与投资情况

• 研发投入：2024年研发费用为2.64亿元，同比增加26.87%；2025年一季度归母净利润同比下滑19.8%，主要由于内容投入加大及传统电视购物业务收缩。
• 现金流量：2024年现金流量净额为43.01亿元，2025年预计为43.94亿元，2026年为11.81亿元，2027年为8.78亿元，现金流状况整体稳健。

风险提示

• 新业务探索不及预期
• 后续金鹰卡通业绩不及预期
• 影游作品未过审查
• 艺人自身因素带来潜在风险
• 节目上线不及预期
• 人才流失
• 新技术应用不及预期
• 宏观经济波动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司内容端持续创新，AI赋能文化内容发展，国际版APP拓展市场，小芒电商增长迅猛，叠加企业所得税减免政策，预计未来三年业绩稳步提升，具备较强成长性。

分析师信息

• 朱珠：会计学士、商科硕士，Wind第八届金牌分析师，华鑫证券研究所传媒互联网新消费组负责人。
• 于越：理学学士、金融硕士，华鑫证券研究所传媒游戏互联网组负责人。
• 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加入华鑫证券研究所。

总结

芒果超媒正通过内容创新、科技赋能和国际化战略，推动业务结构优化，形成新的增长动能。短期看，内容产品热度带动会员业务增长，中期看科技应用将提升内容制作效率与质量，长期看国际传播和IP衍生品平台建设将带来更多业务增量。尽管面临新业务与技术应用的不确定性，但公司整体具备较强的发展潜力与市场竞争力，维持“买入”投资评级。