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50ETF期权周报总结（2017年8月6日）

核心内容

本周50ETF小幅下跌，跌幅为0.34%，期权合约价格整体波动幅度较前期有所减小。市场成交量主要集中在8、9月合约，远月合约成交量不活跃。波动率方面，认购期权vega加权隐含波动率收于15.06%，认沽期权为15.37%，波动率差有所收窄，整体波动率C/P比值恢复至历史均值水平。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周微幅下跌，期权合约价格波动幅度减小。涨幅最大的合约是“50ETF沽9月2.20”，单周上涨11.11%。
• 杠杆比率：本周实际杠杆最高的合约为“50ETF购8月2.80”，达到169倍。实际杠杆与理论杠杆存在差异，投资者需关注Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。
• 成交量分析：本周总成交量为3,942,322张，日均成交约788,464张，周三为单日最高成交量，达886,850张。成交量集中在平价附近合约，如“50ETF购8月2.70”、“50ETF沽8月2.70”等。
• 波动率走势：认购与认沽期权波动率差缩小，整体波动率C/P比值趋于历史均值。当月合约隐含波动率呈现微笑形态，而认购合约呈现倾斜形态。
• 主力合约分析：主力合约价差在0.001以下，流动性良好。隐含波动率在周内平稳震荡，波动率差较上周有所缩小。

关键信息

• 期权套利机会：由于市场不完全性，平价套利和箱型套利存在机会。当前认沽隐含波动率高于认购，反向平价套利存在空间，但因融券难度大，实际操作受限。远月期货合约存在负基差，为正向套利提供了机会。
• 推荐策略：构造远月跨式组合，买进“50ETF购12月2.70”和“50ETF沽12月2.70”，并进行delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。
• 风险提示：本文基于合理假设进行分析，可能无法完全准确反映现实市场。历史数据可能存在偏差，且未考虑流动性、冲击成本等实际交易风险。

期权套利策略

• 平价套利：采用现货进行测算，存在正向和反向套利机会，但反向套利受负基差影响。
• 箱体套利：通过不同行权价期权组合进行，存在正向和反向套利机会，收益受交易成本影响。

合约基本要素

• 合约代码与简称：如“50ETF购9月2.25”、“50ETF沽9月2.25”等。
• 最新价与理论价：如“50ETF购9月2.25”最新价为0.4400，理论价为0.4328。
• 隐含波动率：如“50ETF购9月2.25”隐含波动率为19.21%。
• Delta与Gamma：如“50ETF购9月2.25”Delta为0.999，Gamma为0.029。
• Theta与Vega：如“50ETF购9月2.25”Theta为-0.080，Vega为0.006。
• Pho：如“50ETF购9月2.25”Pho为0.486。

图表与数据

• 图1：50ETF期权杠杆分布图。
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P的关系。
• 图3：50ETF期权C/P及成交持仓比周内变动。
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化。
• 图6：50ETF价格与隐含波动率C/P的关系。
• 图7：当月合约隐含波动率微笑。
• 图8：次月合约隐含波动率微笑。
• 图9：平价期权期限结构图。
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图。
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图。
• 图12：平价正向套利收益率（现货）。
• 图13：平价反向套利收益率（现货）。
• 图14：平价正向套利收益率（期货）。
• 图15：平价反向套利收益率（期货）。
• 图16：箱体正向套利收益率。
• 图17：箱体反向套利收益率。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004，电话：020-87577060，邮箱：sqs@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，电话：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

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