20250601-国盛证券-医药生物_周专题_周观点_第399期_创新药大牛市下的分支思路（一）——_中国超市_还有哪些值得期待_31页_2mb

医药生物行业周专题&周观点总结

一、核心内容概述

本报告分析了2025年5月26日至5月30日期间医药生物行业的表现与投资思路，强调了创新药牛市的持续性及医药新科技、自主可控、产业链重构等领域的投资机会。同时，梳理了近期出海合作、重点靶点如FGF21、PD-1/VEGF、TCE双抗等的进展，并对各细分领域如仿制药、中药、医疗器械、CXO、医药商业及生命科学产业链上游进行了深入复盘与展望。

二、主要观点

1. 创新药表现突出

• 市场表现：当周申万医药指数上涨2.21%，创新药板块表现优于整体医药及大盘。
• 投资主线：
  • 中国超市：国内药企出海交易活跃，多个项目达成重磅合作。
  • 仿创大Pharma重估：部分企业因创新药管线或产品获得市场关注。
  • 中小市值管线爆款：具备潜力的创新药企业，如舒泰神、泽璟制药等。
  • 国内超卖：部分公司因市场情绪低迷而被低估，如兴齐眼药、贝达药业等。
  • 受益链条：CXO企业如凯莱英、药明康德、泰格医药等受益于创新药的发展。

2. 创新药牛市底层逻辑

• 产业趋势：创新药产业链持续受益于政策支持、研发投入增加及国际化进程。
• 出海机会：2025年1-5月国产新药出海交易金额超5亿美元，其中7项交易由MNC药企参与，占比约40%。
• 重点靶点：
  • PD-1 Plus：如三生制药SSGJ-707授权辉瑞，首付款12.5亿美金。
  • TCE双抗：如泽璟制药ZG006、亿一生物A-319等，未来可能成为明星药物。
  • FGF21：在减重、MASH、降脂领域潜力巨大，国内外企业均有布局，如GSK收购efimosfermin alfa，首付款达12亿美金。

3. 医药新科技与自主可控

• 新科技领域：
  • 脑机接口&外骨骼机器人：关注伟思医疗、翔宇医疗、天智航等。
  • AI医药医疗：如晶泰控股、华大智造、讯飞医疗科技等。
• 自主可控：科研仪器、设备类企业如华大智造、聚光科技、联影医疗等具备发展潜力。

4. 医疗器械板块

• 整体表现：申万医疗器械指数当周上涨0.54%，但部分子领域如医疗设备、医疗耗材表现较弱。
• 重点个股：
  • 医疗设备：福瑞股份、天智航-U、爱朋医疗等涨幅较大。
  • 医疗耗材：冠昊生物、赛诺医疗、华兰股份等表现强劲。
  • 体外诊断：新产业、热景生物、安必平等涨跌幅相对较好。
• 行业关注点：关税政策、设备更新、集采影响、新品推广及海外拓展。

5. 配套领域

• CXO：申万医疗研发外包指数当周上涨4.00%，预计受益于创新药产业链的发展，未来增长潜力大。
• 药店：板块整体下跌，但龙头药房如老百姓表现较好，关注政策变化与门诊统筹进展。
• 医药商业：板块涨幅微弱，关注经营趋势及政策变化。
• 医疗服务：部分公司如固生堂、三博脑科表现较好，关注消费医疗与政策影响。
• 生命科学产业链上游：板块整体上涨，关注科研仪器、制药装备等细分领域，以及国际化机会。

三、未来展望

1. 中短期策略

• 创新药：继续深挖具有BD预期的“中国超市”品种，关注仿创大Pharma重估、中小市值管线爆款。
• 医药新科技：如脑机接口、AI医药医疗等。
• 自主可控：科研仪器、设备及美国大基建相关领域。
• 泛整合：关注国企改革、大集团小公司等。

2. 2025年展望

• 创新药：海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、仿创大Pharma重估、国内超卖、受益链条。
• 新科技：脑机接口、AI医药医疗。
• 自主可控：科研仪器、设备及产业链重构。
• 泛整合：国改、大集团小公司等。

四、风险提示

1. 医药负向政策超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 行业竞争加剧风险。

五、重点跟踪标的

• 创新药：科伦博泰、百济神州、三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药、华东医药等。
• 医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、三诺医疗等。
• CXO：凯莱英、药明康德、泰格医药、诺思格等。
• 中药：华森制药、寿仙谷、万邦德等。
• 其他：哈药股份、人福医药、昆药集团、力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。

六、数据与图表支持

• 图表1：2025年1-5月中国药企License out超5亿美元品种；
• 图表2：PD-(L)1双抗临床研发进展；
• 图表3：TCE领域部分重点品种；
• 图表4：目前升级版多肽和小分子减肥药物；
• 图表5：全球临床阶段FGF21靶点在研药物；
• 图表6：当周（5.26-5.30）中证创新药指数 VS. 申万医药指数 VS. 沪深300指数；
• 图表7：2025年以来中证创新药指数 VS. 申万医药指数 VS. 沪深300指数走势对比；
• 图表8：2025年初以来仿制药板块 VS. 申万医药 VS. 化学制剂走势对比；
• 图表9：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股；
• 图表10：2025年以来申万医药指数 VS. 中药指数走势对比；
• 图表11：申万医药指数 VS. 医疗器械指数 VS. 各子领域走势对比；
• 图表12：医疗设备子领域周涨跌幅排名前五、后五个股；
• 图表13：医疗耗材周涨跌幅排名前五、后五个股；
• 图表14：体外诊断周涨跌幅排名前五、后五个股；
• 图表15：医疗设备领域重要公告；
• 图表16：医疗耗材领域重要公告；
• 图表17：体外诊断领域重要公告；
• 图表18：申万医疗研发外包指数 vs 申万医药生物指数走势对比；
• 图表19：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前五、后五个股；
• 图表20：生命科学上游领域重要公告；
• 图表21：当周（5.26-5.30）中万医药 VS. 沪深300指数 VS. 创业板指数对比；
• 图表22：2025年以来申万医药 VS. 沪深300指数 VS. 创业板指数走势对比；
• 图表23：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比；
• 图表24：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2025年1月至今）；
• 图表25：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图；
• 图表26：申万医药各子行业2025年初至今涨跌幅变化图；
• 图表27：医药行业PE估值溢价率对比；
• 图表28：申万医药成交额及占比走势；
• 图表29：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股；
• 图表30：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股。

七、关键事件与数据

• 创新药：Summit Therapeutics公布依沃西单抗III期临床试验HARMONi研究顶线结果，达到PFS主要终点。
• 仿制药：5月29日，国家药监局批准11款创新药上市，如恒瑞医药苹果酸法米替尼胶囊、百济神州泽尼达妥单抗等。
• 医疗器械：新华医疗、惠泰医疗等获得III类注册证。
• 生命科学产业链上游：键凯科技、皓元医药等涨幅显著，皖仪科技、赛分科技等表现较差。

八、结论

医药生物行业在创新药引领下展现出强劲增长动力，未来将围绕创新药、新科技、自主可控及泛整合等方向持续布局。建议投资者关注具备出海潜力、管线丰富的创新药企业，以及受益于创新药产业链的CXO及配套领域企业。同时，需关注政策变化、集采影响及行业竞争态势，以把握结构性走牛的机会。