20250621-国盛证券-医药生物行业周报_调整过后_海外大药_逻辑仍是优选_创新药大牛市_分支思路（四）海外大药_周专题_周观点_总第402期_32页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本报告主要围绕医药生物行业的近期表现、核心逻辑及未来展望展开，重点分析了创新药、仿制药、中药及医疗器械等细分领域。报告强调海外大药逻辑仍是当前创新药板块的首选，并指出当前调整为加仓机会。

主要观点

市场表现：
- 申万医药指数在当周（6.16-6.20）下跌4.35%，跑输创业板和沪深300指数。
- 创新药板块调整幅度较大，中小市值标的调整更明显，但部分标的开始二次走强。
- 中证创新药指数在当周下跌5.42%，但年初至今上涨10.97%，表现优于申万医药指数和沪深300指数。
创新药逻辑：
- 创新药大牛市由市场和产业逻辑共振驱动，其中海外价值重估和新技术迭代是中国创新药的竞争力来源。
- 当前调整是市场交易性波动，不改变创新药基本面逻辑，调整即为加仓机会。
- 创新药发展分为两个阶段：前端认知重塑和后端价值兑现。
未来展望：
- 中短期：关注中报高增长、核心标的企稳、PD1plus逻辑、ADA会议机会及中小市值管线爆款。
- 2025年：持续乐观创新药，重点包括海外大药、中国超市、仿创大Pharma重估、国内超卖及受益链条。
- 新科技：脑机接口、AI医药医疗、康复机器人。
- 自主可控：科研仪器、设备及产业链重构。
- 泛整合：国企改革、大集团小公司等。

关键信息

创新药重点标的

海外大药：信达生物、科伦博泰/科伦药业、三生制药、石药集团/新诺威、百济神州、映恩生物、康方生物、百利天恒。
中小市值管线爆款：舒泰神、一品红、热景生物、泽璟制药、众生药业、昂立康、美诺华、晶泰控股、悦康药业、康弘药业、阳光诺和、诺思兰德、益方生物、泰恩康、宜明昂科、科兴制药、华纳药厂、汇宇制药、苑东生物、康辰药业、博瑞医药、智翔金泰、欧林生物、迪哲医药、奥赛康、海南海药、千红制药、九芝堂、海创药业、吉贝尔、科济药业、基石药业、歌礼制药、加科思、和铂医药、德琪医药、中国抗体、博安生物、润都股份、九源基因。
Pharma重估：长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。
国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。
受益链条：凯莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、药明康德、药明合联、诺泰生物、康龙化成、九洲药业。

新科技领域重点

脑机接口&外骨骼机器人：伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗、怡和嘉业、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、麦澜德、三博脑科、创新医疗。
AI医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。

自主可控与产业链重构

产业链重构：森松国际。
自主可控：华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗。

其他重点

大集团小公司：派林生物、万东医疗、浩欧博。
国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。
其他重点跟踪：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物。

风险提示

医药负向政策超预期；
行业增速不及预期；
行业竞争加剧风险。

细分领域投资策略

3.1 广义药品

3.1.1 创新药

重点产品：IBI363、BL-B01D1、SSGJ-707、SKB264等。
关键数据：IBI363在鳞状非小细胞肺癌中展现突破性治疗潜力，mPFS达9.3个月，12个月OS率达70.9%。
未来关注点：PD1plus逻辑、ADA会议、ADC等技术平台。

3.1.2 仿制药

市场表现：当周下跌6.00%，跑输申万医药指数。
重点事件：先声药业与NextCure达成ADC药物全球许可协议，带来潜在高回报。
重点企业：昂利康、悦康药业、东阳光、易明医药、福元医药。

3.1.3 中药

市场表现：当周下跌2.93%，跑赢申万医药指数。
业绩走弱原因：药店承压、消费力下降、中药材库存成本高、四类药销售不佳。
未来建议：关注政策友好企业、国企改革相关动作、院外四类药OTC企业。

3.2 医疗器械板块

市场表现：医疗器械指数下跌3.24%，医疗设备指数下跌3.72%，医疗耗材指数下跌2.37%，体外诊断指数下跌3.35%。
重点个股：医疗设备前五为爱朋医疗、东富龙、西山科技、联影医疗、奕瑞科技；后五为澳华内镜、康众医疗、华大智造、超研股份、开立医疗。
医疗耗材前五：济民医疗、山东药玻、振德医疗、英科医疗、华兰股份；后五为ST南卫、奥精医疗、冠昊生物、大博医疗、采纳股份。
体外诊断前五：博拓生物、东方生物、圣湘生物、九强生物、易瑞生物；后五为浩欧博、热景生物、安必平、易瑞生物、浩欧博。

3.3 配套领域

CXO：凯莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、药明康德、药明合联、诺泰生物、康龙化成、九洲药业。
医药商业：相关企业未具体提及，但为受益链条之一。
医疗服务：未具体提及，但为受益链条之一。
生命科学产业链上游：相关企业未具体提及，但为受益链条之一。

图表信息

图表11：中证创新药指数与申万医药指数、沪深300指数对比。
图表12：2025年以来中证创新药指数与申万医药指数、沪深300指数走势对比。
图表13：2025年初以来仿制药板块与申万医药指数、化学制剂走势对比。
图表14：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股。
图表15：2025年以来申万医药指数与中药指数走势对比。
图表16：2025年以来申万医药指数与医疗器械指数、各子领域走势对比。
图表17：医疗设备子领域周涨跌幅排名前五、后五个股。
图表18：医疗耗材周涨跌幅排名前五、后五个股。
图表19：体外诊断周涨跌幅排名前五、后五个股。

总结

本报告强调创新药作为当前医药生物行业的核心驱动力，特别是在海外大药和ADC技术领域。在市场调整后，建议投资者关注核心标的企稳机会及中报高增长。同时，对仿制药和中药板块提出差异化策略，建议关注政策友好、成本控制及国际化能力。医疗器械板块表现分化，建议关注医疗设备和体外诊断领域的龙头公司。整体来看，医药生物行业仍具备长期投资价值，需持续关注创新药进展及产业链升级。

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