20240329-西南证券-君实生物-01877.HK-2023年报点评_PD-1单抗获FDA批准上市_在研管线加速推进_6页_1mb

君实生物（1877HK）2023年报简要分析总结

核心业绩总结

2023年君实生物实现营业收入1502亿元，同比增长338%，但仍处于亏损状态，归母净利润为-228.34亿元。

产品与管线进展

1. 特瑞普利单抗（拓益）：2023年10月获FDA批准联合顺铂/吉西他滨作为一线治疗转移性/复发性鼻咽癌，并作为单药治疗晚期鼻咽癌。该药成为首款获FDA批准的国产PD-1单抗，并被纳入NCCN指南。此外，自2024年起新增3项医保适应症，总计6项适应症覆盖医保、出口美国，是国内唯一用于黑色素瘤治疗的抗PD-1单抗。
2. BTLA单抗（替 fedemalimab）：启动中美多中心III期临床试验，联合特瑞普利单抗治疗小细胞肺癌、霍奇金淋巴瘤等多种适应症。
3. 管线布局：公司持有50余项在研管线，其中3款产品已提交上市申请，12项进入临床III期。未来通过研发与销售拓展，有望为公司提供持续增长动力。

财务预测与估值

• 收入增长：预计2024-2026年收入增速分别为215%、632%、313%，年复合增长显著。
• 亏损收敛：预计2024-2026年归母净利润亏损分别为191亿、114亿、57亿元，亏损逐步收窄。
• 估值方面：分析师维持“买入”评级，基于其高增长预期和产品管线推进。

投资风险

• 临床研发进度不及预期；
• 海外上市计划延后；
• 新产品未能进入医保目录。