20230916-东海证券-宏观周报_积极因素增多_经济边际改善_20页_762kb

核心观点

8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善。社零增速超预期，服务消费热度高；制造业投资和基建投资表现强劲；房地产仍在筑底阶段，但政策支持力度加大；工业和服务业生产加速；出口改善但趋势不明，价格信号积极。

1. 消费：社零增速超预期，服务消费主导

• 社零表现：8月社零总额同比46%（前值25%），餐饮收入同比124%（前值158%），商品零售同比37%（前值1%），服务消费仍显著高于商品消费。
• 汽车消费：8月汽车类零售额同比11%，6月以来基数抬升影响明显，9月增速可能受限。
• 政策信号：消费信心待提振，楼市活跃度提升或带动地产后周期消费。

2. 投资：制造业与基建增速上扬，房地产承压下行

• 制造业投资：8月同比59%（前值57%），高技术制造业投资高达112%，PMI新订单重回扩张区间。
• 基建投资：8月同比64%（前值68%），专项债发行加快，资金支撑较强。
• 房地产投资：8月累计同比-88%，竣工数据高位，但销售和新开工继续走弱，政策密集落地可能缓解压力。

3. 供给：工业、服务业生产提速

• 工业：规模以上工业增加值同比45%，较7月加快0.8个百分点，新兴产业供给端景气度高。
• 服务业：服务业生产指数同比68%，较7月加快1.1个百分点，部分行业景气度回升。

4. 出口与需求：改善明显但趋势待确认

• 出口：8月出口增速降幅收窄，外需边际改善但压力尚存，高端产品（如汽车、船舶）贡献显著。
• 内需预期：政策推动下消费预期回升，内需改善的确定性增强。

5. 价格与就业：周期触底，失业率下降

• 价格：CPI同比0.1%、前值-0.3%，PPI转正验证内需回暖，食品扰动短期难持续。
• 就业：8月失业率为5.2%，较7月下降0.1个百分点，劳动力市场逐步回暖。

政策与风险提示

• 政策支持：稳地产、促消费政策持续发力，专项债发行加速，基建投资支撑较强。
• 风险因素：地缘政治风险、海外金融事件、内需恢复动能不足等。