20210724-光大证券-金融工程市场跟踪周报_抱团基金分离度大幅上升_市场大小盘表现分化_12页_1mb

报告摘要

总量研究总结

核心内容

本周A股市场呈现明显的大小盘分化现象，上证综指微涨，而上证50、沪深300下跌，中证500与创业板指则上涨。各宽基指数整体仍维持看多观点。从估值角度来看，上证50、沪深300、创业板指处于“危险”等级，而中证500处于“安全”等级。行业层面，汽车、商贸零售、消费者服务、医药、食品饮料、交通运输、计算机、传媒等8个行业估值处于“危险”等级，其余行业估值处于“安全”或“适中”等级。

量化环境方面，Alpha环境相较上周有所改善，但整体仍处于中等偏下水平。横截面波动率上升，时间序列波动率下降，显示市场短期波动性增强，但长期波动性维持较低水平。本周股指期货主力合约普遍贴水，其中IF、IH合约贴水率有所上升，IC合约贴水率略有下降。

北向资金本周净流出46.59亿元，其中深股通流出幅度较大。医药、家电、计算机为净流入较多的行业，而建材、国防军工、消费者服务为净流出较多的行业。北向资金占行业总市值比重上升的行业有电力设备及新能源、机械、电子，而食品饮料行业比重下降。

基金抱团分离度达到历史高点，显示基金之间的分歧加大，市场情绪出现分化。近期抱团股与抱团基金表现一般，未出现明显超额收益。

主要观点

市场表现分化明显：本周A股市场中，大盘指数表现弱于小盘指数，大小盘风格出现显著分化。
估值分化显著：宽基指数中，上证50、沪深300、创业板指处于“危险”等级，而中证500处于“安全”等级。行业层面，部分成长型行业估值偏高，而部分传统行业估值偏低。
Alpha环境改善：虽然横截面波动率上升，显示市场机会增多，但时间序列波动率下降，整体Alpha环境仍偏弱。
股指期货贴水：IF、IH合约贴水率上升，IC合约贴水率下降，显示市场对未来走势的预期偏弱。
北向资金流出：北向资金净流出，部分行业如建材、国防军工、消费者服务受资金流出影响较大。
基金抱团分离度高：基金之间的观点分歧加大，市场情绪趋于分化。

关键信息

宽基指数表现

指数	开盘价	收盘价	涨跌幅(%)	估值分位数	择时观点
上证综指	3530.49	3550.40	0.31	65.15%	多
上证50	3362.58	3357.45	-0.37	87.98%	多
沪深300	5083.73	5089.23	-0.11	85.04%	多
中证500	6912.10	6985.75	0.88	8.12%	多
创业板指	3438.20	3469.87	1.08	81.72%	多

行业估值等级

危险等级：汽车、商贸零售、消费者服务、医药、食品饮料、交通运输、计算机、传媒
安全等级：电力及公用事业、建筑、轻工制造、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信
适中等级：其余行业

量化环境分析

横截面波动率：月度波动率上升，周度波动率震荡，Alpha环境回暖。
时间序列波动率：近一周沪深300、中证500波动率下降，Alpha环境变差。
股指期货：
- IF当月合约下跌0.01%，收盘基差-0.31%
- IH当月合约下跌0.44%，收盘基差-0.25%
- IC当月合约上涨0.95%，收盘基差-0.55%
基差变化：IF、IH、IC合约近一季度平均基差变化为负，显示贴水率上升。