20221026-浙商证券-上海家化-600315.SH-上海家化2022年三季报点评报告_利润端大幅扭亏为盈_Q3迎来恢复性增长_3页_778kb

上海家化2022年三季报总结

核心内容概述

上海家化（600315）在2022年前三季度实现收入53.5亿元，同比下降8.2%；归母净利润3.1亿元，同比下降25.5%；扣非归母净利润3.7亿元，同比下降22.3%。尽管整体业绩承压，但第三季度表现显著改善，收入同比增长1.2%，归母净利润同比增长15.5%，扣非归母净利润同比增长17.9%。公司盈利能力逐步修复，销售费用率下降，净利率提升，显示出降本增效的成效。

主要观点

1. 业绩恢复性增长

• Q3显著改善：受疫情影响逐步消化，Q3业绩明显回暖，收入和利润均实现增长。
• Q2承压：第二季度单季度归母净利润亏损4169万元，但Q3实现扭亏为盈，显示公司具备较强恢复能力。

2. 盈利能力优化

• 毛利率与净利率：2022Q3毛利率为54.3%，同比下滑4.7个百分点；净利率为9.5%，同比提升1.2个百分点，环比Q2提升12.1个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降6.3个百分点，管理费用率下降2.0个百分点，研发费用率上升0.7个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，整体费用控制良好。

3. 产品与渠道策略

• 品类焕新：公司聚焦爆品，优化长尾SKU，如玉泽强化“医研共创”与“皮肤屏障自修护”定位，佰草集推出双石斛高保湿系列，六神推出净透祛痘沐浴露，启初与专业医生合作提升品牌专业形象。
• 渠道进阶：线下精简百货专柜，线上推进全渠道整合，兴趣电商渠道增长显著，京东与拼多多渠道表现突出，尤其拼多多依托超星计划发力下沉市场。

关键信息

1. 财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为5.5亿元、7.9亿元、8.9亿元，同比增长分别为-15%、+43%、+12%。
• 对应PE估值：分别为35倍、25倍、22倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 每股收益：预计2022年为0.82元，2023年为1.17元，2024年为1.31元。

2. 投资评级

• 投资评级：增持（维持），认为公司在产品力和渠道力的双重推动下，有望实现业绩复苏与增长。

3. 风险提示

• 疫情风险：可能继续影响消费环境和供应链。
• 产品表现：明星单品可能未达预期。
• 渠道转型：线下增速放缓，线上流量与营销方式快速变化带来挑战。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

附录：主要财务数据

营收与利润

财务比率

现金流量

投资建议

• 投资评级：增持，认为公司具备恢复性增长潜力。
• 估值分析：当前PE为35倍，未来三年估值逐步下降，但盈利预期上升，具备一定投资价值。
• 行业前景：美妆日化行业持续增长，公司作为百年国货龙头，有望在产品与渠道创新中实现进一步突破。