20260326-东吴证券-上海家化-600315.SH-2025年年报点评_扭亏为盈_美妆品类高增_经营质量显著改善_3页_460kb

上海家化（600315）2025年年报总结

核心内容概述

上海家化在2025年实现扭亏为盈，标志着公司经营质量显著改善。全年营收达63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润为2.68亿元，同比扭亏，扣非净利润为0.45亿元，经营性现金流大幅增长至8.0亿元，显示出公司盈利能力的提升和运营效率的优化。

主要观点与关键信息

1. 2025年扭亏为盈，经营质量显著改善

• 营收与利润：2025年公司实现营收63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元，同比扭亏；扣非净利润0.45亿元，同比扭亏。
• 季度表现：Q4营收13.6亿元（yoy+12.8%），归母净利润-1.38亿元（减亏），亏损主要因加大品牌费用投放。
• 盈利指标：综合毛利率提升至62.6%，同比增加5.0个百分点；归母净利率4.2%，实现扭亏；扣非净利率0.7%。

2. 美妆品类高增，线上渠道表现亮眼

• 分品类增长：2025年美妆品类营收16.1亿元，同比增长53.7%，是主要增长动力；个护、创新、海外品类分别增长1.7%、下降2.3%、增长3.9%。
• 重点产品：大白泥GMV超2亿元，玉泽干敏霜二代GMV同比增长两位数，成为最大增量来源；六神驱蚊蛋精准破圈Z世代。
• 渠道表现：线上收入同比增长21.9%，线下增长4.6%；线上自播体系完成自建，抖音自播增长显著；线下活动如“逢六必爽”效果显现。

3. 成本与费用优化，现金流显著改善

• 费用率：销售费用率48.0%（yoy+1.3pct），研发费用率3.2%（yoy+0.6pct），管理费用率9.3%（yoy-1.5pct），财务费用率0.1%（yoy-0.4pct）。
• 现金流：经营活动现金流8.0亿元（yoy+193%），显示经营质量显著提升；存货下降7.6%，应收账款增长26.5%。

4. 产品矩阵扩张，三大亿元单品落地

• 亿元单品：佰草集大白泥、玉泽干敏霜二代、六神驱蚊蛋成功培育，成为公司增长的重要支撑。
• 新品表现：佰草集仙草油、六神清爽香氛沐浴露等潜力单品表现亮眼，亿元单品孵化体系日趋成熟，品牌矩阵持续推陈出新。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为3.6/4.5/5.3亿元，同比增长分别为36.18%、22.35%、19.87%。
• 估值指标：对应最新收盘价PE分别为38.54/31.50/26.28倍，维持“买入”评级。
• 营收目标：公司明确2026年营收目标为同比增长两位数，显示对公司未来发展的信心。

6. 风险提示

• 行业风险：行业竞争加剧，消费复苏不及预期。
• 战略风险：战略改革不及预期，新品推广不及预期。
• 海外市场风险：海外市场关税政策变化可能带来不确定性。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司已进入经营拐点，品牌矩阵持续焕新，盈利能力和现金流均显著改善，未来增长潜力较大。

其他信息

• 收盘价：20.89元
• 一年最低/最高价：18.60/29.75元
• 流通A股市值：14,042.80百万元
• 总市值：14,042.80百万元
• 分析师：吴劲草、郝越
• 日期：2026年03月26日