> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海家化（600315）股票投资评级总结 ## 核心内容 上海家化（600315）于2025年实现营收63.2亿元，同比增长11.25%，归母净利润2.68亿元，实现扭亏为盈。公司当前市盈率51.77，最新收盘价20.71元，总市值139亿元，资产负债率32.8%。中邮证券首次覆盖该股票，给予“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现显著改善**：2025年公司实现扭亏为盈，归母净利润同比增长132.12%，毛利率同比提升5个百分点，净利率达到4.24%，盈利能力明显修复。 - **品牌与产品驱动增长**：美妆品类高增53.7%，成为业绩增长核心驱动力。玉泽与佰草集作为增长引擎，分别通过代言人策略和达人矩阵营销提升品牌影响力。 - **产品创新与升级**：公司持续优化产品结构，推出新品如驱蚊蛋与清香香氛沐浴露，提升产品附加值和市场竞争力。 - **渠道拓展与优化**：线上收入占比提升至42.2%，同比增长21.89%；线下收入同比增长4.60%，通过新业态渠道拓展和终端营销优化，提升市场覆盖率。 - **财务健康度改善**：公司经营性现金流达8亿元，应收账款同比下降26.5%，存货同比下降7.6%，运营效率显著提升。 ## 关键信息 ### 投资要点 - **收入结构分析**： - **个护板块**：以六神为核心，实现营收24.19亿元，同比增长1.65%，毛利率64.89%，同比提升1.3个百分点。 - **美妆板块**：以玉泽、佰草集为核心，实现营收16.13亿元，同比增长53.7%，毛利率73.8%，同比提升4.13个百分点。 - **创新板块**：以高夫、启初为核心，实现营收8.11亿元，同比下降2.31%，毛利率49.75%，同比提升8.82个百分点。 - **海外板块**：以汤美星为核心，实现营收14.71亿元，同比增长3.90%，毛利率53.59%，同比提升5.27个百分点。 - **线上与线下渠道表现**： - **线上渠道**：收入26.64亿元，同比增长21.89%，毛利率65.72%，同比提升3.28个百分点，达播端与自播端运营效率提升。 - **线下渠道**：收入36.50亿元，同比增长4.60%，毛利率60.31%，同比提升5.75个百分点，通过优化KA渠道货盘结构，提升整体运营质量。 ### 盈利预测与投资建议 - **未来三年预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长13.75%、11.49%、10.94%，分别为7186亿元、8012亿元、8888亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别增长37.98%、28.01%、20.52%，分别为369亿元、473亿元、570亿元。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为0.55元/股、0.70元/股、0.85元/股。 - **PE**：预计2026-2028年分别为37.54倍、29.33倍、24.34倍。 - **财务指标趋势**： - **毛利率**：预计从62.6%逐步提升至65.4%。 - **净利率**：预计从4.2%逐步提升至6.4%。 - **ROE**：预计从3.9%提升至7.7%。 - **ROIC**：预计从1.7%提升至6.9%。 - **资产负债率**：预计从32.8%逐步上升至34.8%。 - **资产周转率**：预计从0.63提升至0.80。 ### 未来展望 - **品牌深化**：计划做大做强亿元单品，加速培育第二梯队品牌，推出婴童品牌“小六神”拓展母婴赛道。 - **线下复苏**：六神进行包装升级，佰草集优化线下渠道运营，提升渠道利润。 - **组织与创新**：深化内部激励机制，优化品牌考核与奖金分配，提升销售团队活力；同时推进经典国货焕新与海外业务增长。 ## 风险提示 - 战略执行未达预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 消费复苏不达预期风险 - 人才流失风险 ## 投资评级说明 - **买入评级**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **投资建议**：基于公司业绩改善与增长潜力，给予“买入”评级。 ## 公司简介 上海家化是中国知名日化企业，旗下拥有多个知名品牌，如六神、佰草集、玉泽、启初等。公司致力于通过产品创新与品牌升级提升市场竞争力，同时拓展海外业务，实现全球化布局。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系人**：李鑫鑫，SAC登记编号：S1340525010006，Email: liixinxin@cnpsec.com