20171014-长城证券-9月货币金融数据点评_M2增速超预期回升_居民贷款与表外融资增长明显_6页_1001kb

2017年10月14日货币金融数据总结

核心内容

2017年10月14日发布的报告主要分析了9月的货币金融数据，重点包括M2同比增速、新增人民币贷款以及社会融资（社融）余额的变化。报告指出，尽管M2增速出现超预期回升，但受信贷额度管理与房地产调控等因素影响，M2增速不具备大幅上升的基础。同时，新增人民币贷款和社融数据也显示出一定的结构性变化。

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主要观点

1. M2同比增速首次回升

• M2同比增速：9月M2同比增速为 9.2%，较上月提高 0.3个百分点，为2017年以来首次回升。
• M1同比增速：9月M1同比增速为 14%，与上月持平。
• 环比变化：M2环比上升 0.64%，M1环比下降 0.04%，较近5年历史同期均值分别高 0.02个百分点 和低 0.29个百分点。
• 结构变化：M1占M2比重 31.3%，环比略有下降。居民存款多增 815亿元，企业存款少增 734亿元，非银存款多增 2052亿元，财政存款多增 14亿元（不纳入M2统计）。

2. 新增人民币贷款超预期

• 新增贷款总额：9月新增人民币贷款 1.27万亿元，高于市场预期，较去年同期多增 500亿元。
• 居民贷款：居民贷款新增 7349亿元，其中短期贷款较去年同期多增 1822亿元，但受监管严查消费贷流入房地产影响，短期贷款增量可能回落；中长期贷款仅微增 316亿元，与房地产调控导致的楼市成交冷清有关。
• 企业贷款：企业新增贷款 4635亿元，与上月水平相当。其中，中长期贷款较上月多增 1390亿元，累计增加 5.5万亿元，占企业贷款增量的 96.1%。
• 票据融资：票据融资新增 44亿元，连续两个月为正值。
• 全年贷款情况：2017年新增人民币贷款已达 11.2万亿元，预计四季度信贷增长空间有限。

3. 社融增速平稳

• 社融余额同比增速：9月社融余额同比增速为 13%，较上月微降 0.1个百分点，环比增长 1.07%。
• 表外融资：表外融资规模增长明显，9月表外融资新增 3967亿元，较去年同期多增 3689亿元。其中，信托贷款新增 2409亿元，较去年同期多增 1352亿元。
• 企业债券融资：企业债券净融资 1668亿元，较上月增加 605亿元，为今年以来次高水平。

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关键信息

• M2增速回升：9月M2同比增速 9.2%，为2017年以来首次回升，主要由新增因素推动。
• 信贷管理与房地产调控：信贷额度管理及房地产调控限制了M2的大幅上升空间，同时也对居民短期贷款增长形成压制。
• 表外融资增长：表外融资增长显著，尤其是信托贷款，显示出房地产融资向非标业务转移的趋势。
• 货币政策：央行将实施普惠金融定向降准政策，稳健中性货币政策基调或将延续至明年。

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结论

9月M2增速回升超预期，但受限于信贷管理与房地产调控，预计四季度M2增速难以持续大幅增长。新增人民币贷款和社融数据反映出信贷结构的调整，居民贷款增长受到监管影响，而企业中长期贷款和表外融资则表现较为强劲。未来政策将继续强化预期管理与结构调整，货币政策仍将以稳健中性为主。