20230917-东吴证券-环保行业跟踪周报_生环部通过新版CCER管理办法_关注现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估_35页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心主题

• 行业进入高质量发展3.0时代，焦点从粗放式增长转向真实现金流、优质技术和资产盘活，估值体系重塑。
• CCER交易重启核心推动力，新版《温室气体自愿减排交易管理办法》通过，新增节能增效领域，支持可再生能源、林业碳汇、甲烷减排。
• 关注碳市场扩容和碳价值兑现，预计长期需求向非电行业扩展，如水泥、钢铁等。

关键发现

• CCER重启进展: 生态环境部部长批准新版管理办法，强调完善市场制度和加快机构组建。预计年内启动全国交易，碳价可能上行，具备投资机会，优先板块包括可再生能源、林业碳汇和节能增效。
• 现金流改善: 领域如水处理和垃圾焚烧公司显示自由现金流优化，带动分红和估值提升，如洪城环境承诺高分红率，股息率达49%，PE9倍。
• 环卫和环保装备: 新能源渗透率大幅提升，环卫车销量同比增长22%，渗透率68.7%。公司如盈峰环境和宇通重工市占率领先，受益于电动化趋势。
• 其他板块:
  • 生物柴油：欧洲REDIII指令提振需求，国内价格回升，价差改善。
  • 锂电回收：盈利波动，但折扣系数稳定，期待行业出清。
  • 电子特气：需求稳定，关注价格上调和国产替代机会。
• 投资建议:
  • 重点推荐公司：洪城环境、蓝天燃气、新奥股份、景津装备、美埃科技、盛剑环境、高能环境、仕净科技、龙净环保、光大环境。
  • 建议关注：昆仑能源、重庆水务、兴蓉环境、鹏鹞环保、赛恩斯、美埃科技。
  • 板块增持，目标PE合理区间，关注现金流和ROE改善。

风险提示

• 政策推广不及预期，财政支出可能低于预期，行业竞争加剧。
• 碳市场重启时间表不确定，方法学发布风险。
• 具体公司风险：行业波动、需求变化、技术迭代。